【推荐】2022年全球白银总需求量有望创出新高多少年后白银会短缺

Lisa 2025年03月01日 10:35 0

预计2022年全球白银总需求量将同比增长16%，至12亿盎司（37,644吨），创出新高。回顾历史，过去十二年期间全球白银总需求量的均值仅为10亿盎司（30,907吨）。

相比之下今年全球白银总供应量则仅将增长2%，增幅远低于总需求量。因此白银实物供应短缺量将飙升至1.94亿盎司（6,023吨），至少会创出数十年来的新高。（由于难以将由Metals Focus汇编的白银供需数据与更早的数据系列进行对比，很难绝对地盘对数据是否为历史最高。）在上周，世界白银协会在纽约举办的白银中期晚宴上，菲利普•纽曼（Philip Newman）和亚当•韦伯（Adam Webb）发表了演讲，总结了以上论述。

首先来看白银需求，预计今年所有关键领域的需求量都将创出新高。分项来看，因能源安全日益重要，光伏发电装机容量创出新高，白银工业需求量有望上升5%，至5.39亿盎司（16,750吨）。虽然汽车销量仍大幅低于疫情前水平，汽车业的需求也在回升。鉴于消费电子产品需求疲软，该结果更令人印象深刻。

预计2022年银饰和银器制造业的白银需求量将分别增长29%和72%，至2.35亿盎司（7,321吨）和7,300万盎司（2,284吨），均将创出新高。印度需求大幅上升是增长最重要推手。因年初以来尤其是下半年卢比计价的银价走低，促使银饰和银器企业在2020-2021年期间大幅去库存之后补充库存，截至10月底印度白银进口量就已达2.86亿盎司（8,953吨）。值得一提的是，虽然空运费用高，但由于印度国内银价较国际银价溢价高，超过60%的进口白银通过空运送达。

白银实物市场盈余/短缺

数据来源：Metals Focus

今年全球实物白银（包含银币和银条）投资需求量有望劲升18%，至3.29亿盎司（10,248吨）的新高。大多数主要市场的需求都将实现强劲增长。特别是大多数印度投资者仍看多银价走势，逢低大量买入，印度实物白银投资需求量将上升。而美国需求量虽然可能会小幅回落，但绝对数量仍接近历史峰值，可以看到该地区零售溢价仍处于极高水平，产品交付周期时间也很长。美国投资者担忧通胀和政府的财政支出政策，对政府的信任度也大幅下降，支撑其实物白银需求。最后，因国内通胀高企，叠加俄乌战争，德国的实物白银投资需求仍然强劲。相比之下，今年全球白银总供应量则仅将增长2%，至10.17亿盎司（31,621吨），创出六年来新高，增幅远低于总需求量。具体而言，Metals Focus预计矿产白银总产量将同比增长1%，至8.3亿盎司（25,827吨），为三年来的新高。得益于多个近年来上线投产的大型银矿项目继续提高产能，墨西哥的白银产量将走高。智利在产矿山和新项目的副产白银产量也将有所增长。不过秘鲁、中国和俄罗斯等其他主要产银国的产量则将下降，会部分抵消墨西哥和智利产量的上升。总体来看，2022年实物白银供应短缺量将大幅上升，约为2021年供应短缺量（4,800万盎司或1,491吨）的三倍。今年前十个月期间，商品交易所的白银库存量间减少了约4亿盎司，至13亿盎司左右，就反映出白银供需缺口急剧扩大。尽管如此，本年迄今银价表现总体不佳，下跌了6%，而相比之下金价跌幅仅为2%。很大程度上反映出市场对经济陷入衰退的担忧日渐升温，导致基本金属价格承压。由于白银具有贵金属和工业金属双重属性，工业金属价格承压导致投资者在CME（芝加哥商品交易所集团）建立白银空头仓位，这在今年下半年的大部分时段内表现得尤为明显。正因为如此，在此期间金/银价格比率逐步走高，超过80:1。有鉴于此，Metals Focus预计2022年白银均价将同比下跌16%，至21美元/盎司左右，而黄金均价预计下跌1%，至1,790美元/盎司左右。

越南可能将在2023年开放黄金市场

越南是全球对黄金市场监管最严的国家之一，政府通过越南国家银行，几乎全盘控制国内黄金市场。越南国家银行依据第24号法令，监管黄金进口并控制可在国内市场销售的黄金形式。因此，只有国有企业西贡珠宝首饰公司(SJC)可进口金条并在国内销售铸造的黄金制品。

越南黄金需求量

数据来源：Metals Focus

可以想象到这种制度限制了可供国内消费的黄金供应。黄金供应严重不足导致越南黄金企业往往不得不依赖废旧黄金回收或非正规渠道流入的黄金作为原材料。随着国内需求在新冠疫情后复苏，这导致越南国内金价对国际金价的溢价大幅上升，高达400-800美元/盎司。

Metals Focus近期参加了在越南举办的首个黄金大会“河内市场论坛”，该会议的主办方为越南黄金交易商协会(VGTA)、新加坡金银市场协会(SBMA)和世界黄金协会(WGC)。会议的一大主题是越南放松对国内黄金供应限制的必要性。很多国内和国际参会人士均指出需要提高黄金的可获得性，使市场更为透明。针对这些关切，越南国家银行外汇部负责人在会议上宣布明年可能会放开黄金市场，虽然仍会实施一些限制措施。

我们在越参会期间与业界人士的沟通显示，越南黄金市场可能会在2023年中放开。同时面向国内和出口市场的首饰制造企业可能会获准自由进口作为首饰原材料的黄金，但业内企业可能仍需履行一些审批手续或申请配额。

不过，预计越南政府仍将限制黄金投资产品的进口，因此西贡珠宝首饰公司仍将是国内唯一的铸造金币和黄金投资产品供应商。换言之，即使部分放开后，越南黄金市场可能仍将继续处于二元割裂状态。不过这无疑是越南黄金市场向前迈出的一大步。我们预计市场放开后越南正规渠道的黄金进口量可达10-15吨，远高于2019和2020年的数字（均为4吨左右），为提高市场透明度和完善定价机制铺平道路。

上述举措将如何影响未来黄金需求尚待观察。就现状而言，今年越南已成为东亚地区第二大黄金零售投资市场（全球第八大市场）和地区内第六大首饰消费国（全球第二十一大消费国）。