【推荐】业绩指标在IPO审核中还重要吗净利润10万现金有多少

鹏盛上市服务团队

1

引言

近几日，一则IPO消息在网上刷屏了：创新抗体生物制药企业重庆智翔金泰生物制药股份有限公司（下称“智翔金泰”688443）即将成功上市，将成为重庆区域内第三家科创板上市公司。根据财务数据显示：该公司2020年营收108.8万，净利润-1.58亿；2021年营收3919万，净利润-3.221万；2022年营收47.52亿，净利润-5.764亿；2023年一季度营收10万，净利润-2.01亿；最近3年半时间亏损了12.56亿。海通证券保荐，6月9日申购，发行9168万股，计划募资39.8亿，预计发行价在50元左右。

该消息传出，网上一片哗然，到处都是质疑之声：这样的公司也能上市？未分配利润、净资产、净收益、现金流均为负数，符合上市审核的业绩指标要求吗？让这样的公司上市圈钱会不会破坏股市的秩序？会不会损害广大投资者的利益？是不是注册制下，新股上市也魔幻了？圈钱割股民韭菜，已经成为企业上市的唯一目的？更有股民调侃：自家小卖部年营收50万，且净利润为正，计划募集50亿，欢迎券商前来保荐！

2

2023年IPO终止企业情况

从这个案例，我们再来对比一下今年众多业绩指标看起来不错，却终止IPO的企业（以我们之前的文章《解读2023年IPO终止企业情况》中的数据举例）。

截至2023年4月底，中国股市2023年IPO终止企业91家，其中8家被否，83家撤回，这些公司的业绩指标统计如下：

（一）2023年IPO终止企业最近一年收入汇总表

（二）2023年IPO终止企业最近一年净利润汇总表

从上面的统计表可以看出，截至2023年4月底之前终止IPO的91家企业中，接近65%的企业最近一年收入在3亿以上，超过61%的企业净利润在6000万以上。光从业绩指标来看，甩出智翔金泰三条街都不止。可是，为什么智翔金泰通过了IPO审核，这些看起来更好的企业却止步于资本市场前呢？难道是现在业绩指标在IPO审核中不再重要了吗？

3

近期IPO审核情况及案例

另一方面，我们通过统计分析今年A股各板块注册制IPO审核结果，以及各板块IPO的审核关注点和被问询最多的问题，可以看出，在全面注册制下，主板首要关注的是IPO上会企业的主板定位、经营业绩等相关问题；科创板IPO审核关注要点仍聚焦于科创板的核心技术等科创属性问题；创业板的审核关注要点主要涉及业绩/收入、毛利率、财务规范性、创业板定位、研发相关等问题；北交所审核关注点主要涉及募投项目、毛利率、研发等相关问题。

也就是各大板块的审核还是依然注重经营业绩。

再对比最近的IPO审核案例，又发现一个趋势：IPO收入核查，问询越来越细，程序越来越卷。我们看看以下两个案例：

案例一

：宁波华平智控科技股份有限公司《发行人及保荐机构关于第二轮审核问询函的回复意见》，其中有10个问题涉及收入核查以及发行人境内、外客户走访：

问题6.关于收入核查

申报材料及前次审核问询回复显示：

保荐机构、申报会计师对发行人境内外客户进行了走访，并对境外收入及应收账款发函核查收入真实性，但各报告期均有约 20%的境外收入和约 15%的应收账款进行未以回函形式确认。

请保荐机构、申报会计师：

（1）说明对各报告期发行人境内、外客户走访的情况，包括视频及实地走访的数量及对应境内外收入金额、时间、走访对象选取方式、人员分工及安排、走访关注事项、访谈对象及其职位、走访地点是否为客户实际经营场所、客户经营情况是否与其向发行人的采购规模匹配、是否明显看到发行人产品的标识、发行人产品是否处于正常生产运转状态等，视频走访方式的有效性及效果，走访过程是否发现异常情形以及核查结论。

（2）说明已发函的境外收入及应收账款未回函的原因，是否存在可能隐含收入真实性等风险及中介机构针对相关风险的考虑、判断情况。

案例二

：润本生物技术股份有限公司《发行人及保荐机构关于第二轮审核问询函的回复意见》。

问题4.关于营业收入

根据申报材料，

（1）报告期内，发行人天猫平台润本旗舰店和抖音润本官方旗舰店收入增速远高于其他店铺和其他销售模式，拼多多推广费用率高于其他平台但销售规模较小，拼多多小为专营店于 2021 年 8 月关店；

（2）发行人的推广计费形式包括展现或点击扣费、成交额计费三种，京东平台 ROI 远高于天猫平台和抖音平台，总体 ROI 高于以线上销售为主的同行业可比公司平均值；

（3）发行人主营业务收入呈现一定的季节性特征，第二、第三季度营业收入占比较高，2021 年四季度和 2022 年一季度收入增长明显；

（4）直销模式下对天猫和京东平台客户消费金额的分析中，随消费金额增加，客户平均购买时间间隔缩短，交易金额 500 元以上天猫和京东平均购买间隔约为 1-2 个月和 2-3 个月；因无法获取数据，未对抖音平台、线上直销、代销和非平台经销客户进行客户购买时间间隔分析；

（5）地域性分析中，抖音平台河南和山东地区用户数量占比相对较高，2021 年 10 月前的数据公司未留存，唯品会四川地区用户交易金额相对较高，公司仅可查看 2020 年 1 月之后的数据。

请发行人说明：

（1）结合收入增长驱动因素，分析报告期各期不同平台收入变动的原因以及不同平台收入增速存在较大差异的原因；线上各平台不同店铺的具体定位、销售的主要产品，以及主要产品的销售情况；拼多多平台收入规模较小以及推广效果不佳的原因；拼多多小为专营店关店的原因，关店前的经营状况，报告期内是否存在其他关店的情形；

（2）不同销售模式下 ROI 的差异及原因，京东平台 ROI 高于其他平台、发行人总体 ROI 高于以线上销售为主的同行业可比公司平均值的原因；

（3）报告期各期各平台通过展现或点击扣费、成交额计费对应的推广费支出、销售收入和 ROI，各平台通过不同方式推广的ROI 与同平台同行业公司的比较情况，发行人是否存在显著较高的情形及合理性；

（4）报告期按驱蚊系列产品、婴童护理系列产品和精油系列产品，以及驱蚊及相关功能系列产品和非驱蚊及相关功能系列产品的季节性收入情况及变动原因；按照销售区域、具体产品品类、销售渠道进行分类的 2021 年四季度和 2022 年一季度收入情况，结合产品特点、客户消费习惯、渠道销售特点等因素，分析2021 年四季度和 2022 年一季度收入显著增长的合理性；

（5）结合直销模式下终端客户类型及销售金额的分层分析情况，进一步说明客户购买时间间隔随销售金额增加而缩短的原因；对抖音平台、线上直销、代销和非平台经销客户购买时间间隔的替代分析方式，进一步分析终端消费的真实性；

（6）报告期内，抖音平台河南和山东地区用户、唯品会四川地区用户消费金额的月度分布情况，购买的产品类型及订单平均金额，对于未能获取数据的区间所采取的替代分析情况。

请保荐机构对上述事项进行核查，详细说明：（1）报告期各期收入真实性和截止性的核查程序、核查比例及核查结果；（2）各销售模式下终端消费客户真实性的核查程序、核查比例以及核查结果，在无法获取相关数据的情况下采取的替代程序。

1. 核查程序

针对上述问题，保荐机构主要履行了如下核查程序：

（1）查阅发行人报告期内销售收入明细，分析不同平台收入变动情况，分析各平台不同店铺销售的主要产品销售情况，统计拼多多小为专营店关店前的经营状况；

（2）对于收入增长较快的抖音平台销售真实性：

①访谈发行人抖音平台运营人员，了解抖音平台的内容传播方式以及发行人的运营策略；

②对抖音平台进行了视频访谈，经访谈了解，公司在抖音平台不存在刷单情形；

③分析报告期各期发行人与前三十名抖音达人的合作情况，包括达人类型、推广方式、佣金金额、带货金额、达人粉丝数量等是否存在异常；公司与抖音达人的合作流程具体如下：

（1）公司通过蝉妈妈等达人数据分析平台筛选适合推广公司产品的达人，在抖音后台与达人联系并取得合作意向（或有）；

（2）公司在抖音精选联盟平台达人广场上发布推广活动（含拟推广产品链接、佣金率），达人选择参与公司的推广活动后，制作短视频或直播进行产品推广；

（3）公司与抖音达人的佣金基于抖音平台进行结算，当买家通过短视频或直播的商品链接下单、完成支付并确认收货后，抖音平台自动计算以成交额为计费依据的佣金、并将扣除佣金后的货款支付给公司，买家确认收货 15 天后平台再与达人结算对应订单的佣金。

对于抖音推广费的核查程序如下：

A. 查看与电商平台、达人主播等签署的协议内容（在与知名度较高的达人合作时，可能存在需支付开播费用或达人要求对推广产品取得保护性价格、保障产品质量和售后服务时，公司会与达人所在公司签署合作协议；若达人通过抖音精选联盟平台达人广场与公司直接形成合作，则无需签署合作协议），了解公司在抖音精选联盟的业务流程，包括设置佣金费率，平台划扣资金、佣金结算等环节。核查公司对抖音佣金支出是否为基于电商平台规则、平台协议等自动划扣的费用，相关佣金的资金支出是否真实；

B. 与公司电商运营部门相关人员进行访谈，了解报告期内推广投放相关情况；查看公司在抖音精选联盟等平台开设的推广账户，检查后台推广计划与公司推广业务活动的一致性，核查佣金支出的真实性；

C. 查看抖音精选联盟等电商平台的推广工具内容，包括发布的商品推广链接、直播间、微博及达人账号内的以图片、文字、视频、音频等形式发布的商品展示内容等，检查相关推广活动是否真实发生，核查佣金支出的真实性；

D. 查看与电商平台、达人主播等约定的相关计费标准，检查每月佣金支出是否根据平台账单进行结算，推广费用核算是否准确，是否存在跨期的情况，检查相关佣金与收入的匹配性；

E. 通过抖音平台获取抖音达人佣金推广明细台账，核对每笔佣金对应销售订单、销售商品及其销售价格与平台交易流水的一致性；检查每笔佣金对应推广服务的对应展示形式，分析佣金费率与对应推广活动计划设置费率的匹配性；

④对报告期各期实现销售额前十大的抖音达人带货订单金额排名前 10 的订单对应终端客户共计 330 名进行电话访谈。通过电话访谈获得的信息与发行人提供的信息基本一致的比例为 21.52%，其余主要情形为电话未接通、接通后直接挂断或表示不方便接电话。通过电话访谈确认获得信息一致的比例较低主要系2020 年、2021 年订单购买行为发生时间较为久远，且订单金额较小，因手机换号、印象不清等原因，确认比例较低。

（3）访谈发行人销售负责人了解报告期各期不同平台收入变动的原因以及不同平台收入增速存在较大差异的原因，线上各平台不同店铺的具体定位；

（4）访谈发行人销售相关人员了解拼多多平台收入规模较小以及推广效果不佳的原因，了解拼多多小为专营店关店的原因；

（5）取得发行人店铺清单，统计报告期内店铺关店情况。

2. 核查意见

经核查，保荐机构认为：

（1）报告期内发行人不同平台收入增长主要系：行业发展较快、市场潜力大；发行人品牌知名度高、市场排名居前；发行人具有较强的产品竞争力，且公司注重产品开发，不断推陈出新。由于不同平台发展情况，公司店铺的定位，资源投入等因素，不同平台增速存在差异；

（2）发行人线上各平台主要以品牌旗舰店为主，其他店铺作为补充；

（3）发行人拼多多自营店铺运营人员配置及推广力度较小，拼多多平台收入规模较小，转化率较低，随着运营人员配置及其他资源投入增加，店铺运营的日趋成熟，销售规模扩大，推广费用率降低；

（4）发行人关店主要系运营策略调整，关闭店铺销售收入较小，店铺关闭对公司经营影响较小。

4

总结

对比以上的正反案例，我们认为，在全面注册制之下的IPO审核中，业绩指标依然是重要的，不过监管部门和投资者开始更加注重企业的可持续发展，而不是企业的短期业绩。

比如在业绩稳定性方面，IPO审核更关注：

（1）公司的业绩增长是否稳定，是否具有持续性。

（2）公司的业绩增长是否符合行业趋势，是否能够抵抗市场波动和风险。

（3）公司的业绩增长是否合理，是否存在业绩造假或经营不实等问题。

还有在收入真实性方面，IPO审核关注：

（1）收入来源的真实性：发行人的收入来源是否真实，是否存在虚增收入、隐瞒收入等问题。

（2）收入确认的真实性：发行人的收入确认是否真实、准确、合理，是否符合会计准则和法规要求。

（3）收入增长的真实性：发行人的收入增长是否合理，是否存在虚假数据造假等问题。

（4）收入结构的真实性：发行人的收入结构是否合理，是否存在过度依赖某些产品或客户等问题。

（5）收入变动的真实性：发行人的收入变动是否合理，是否存在异常波动或不合理的变动等问题。

就如文章一开头提到的688443智翔金泰，公司是一家创新驱动型生物制药企业，公司主营业务为抗体药物的研发、生产与销售，公司在研产品为单克隆抗体药物和双特异性抗体药物。2020 年至 2022 年，公司产品尚未获批上市，因此未产生主营业务收入。但

公司的核心产品研发进度领先且市场空间广阔

，其中GR1501为国内企业首家提交新药上市申请的抗IL-17单克隆抗体，GR1603 为国内企业首家进入II期临床试验的抗IFNAR1单克隆抗体，GR1801 是国内首家进入临床试验的抗狂犬病病毒G蛋白双特异性抗体。

或许，该公司在当前业绩指标如此糟糕的情况下，依然能获批上市，是因为审核部门看好公司的未来发展前景吧？毕竟，长期业绩比短期业绩更重要。

上海光学影像测量机

影像仪测量仪

光学影像测量仪

光学测量公司