降准助力一季度信贷投放“开门红”

2020年新年伊始，央行即有大动作。1月1日，央行发布公告，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司），释放长期资金约8000亿元。

此次央行降准幅度总体符合市场预期，降准旨在维稳流动性，缓解负债端成本压力。近期高层频频释放出降准的积极政策信号，表示将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施，降低实际利率和综合融资成本，推动小微企业融资难、融资贵问题明显缓解。

从时点上看，此次降准与春节前的现臣财贷款网放形成对冲，管理层呵护资金面稳定的意图非常明显。2020年1月，除了春节前的现金需求，可能还存在地方专项债发行、税收高峰期等资金面扰动因素；此外，从公开市场操作来看，1月将有8575亿元（6000亿元逆回购和 2575亿元TMLF）资金到期回笼，因此，央行此次降准释放的8000亿元长期资金能够对冲节前流动性缺口，以维持资金面的稳定。

通过此次全面降准，体现出增加金融机构稳定资金来源、支持实体经济融资的政策导向不改。初步估算，仅在省级行政区域内经营的城商行、服务县域的农商行、农村合作银行、农信社和村镇银行等中小银行就获得长期资金1200多亿元。2020年，普惠金融依然是监管关注的重点领域，预计小微贷款占信贷投放比重将有所提升，且小微融资成本将进一步下行。2019年12月12日召开的国务院常务会议已经提出，2020年要实现普惠小微贷款综合融资成本再降0.5个百分点，贷款增速继续高于各项贷款增速，其中5家国有大行的普惠小微贷款增速不低于20%。

根据中银国际的测算，降准50BP将带来上市银行净息差约0.8BP的改善以及0.7个百分点净利润增速的提升，预计2020年银行业整体息差比2019年收窄3-5BP，净利润增速约为6.5%-7%。与此同时，负债端成本压力的缓释有利于银行进一步降低实体贷款利率。2019年三季度，LPR改革政策落地，12月28日，央行公告将在2020年推进存量浮动贷款定价基准的切换工作，但负债端成本保持刚性是影响LPR政策实施效果的重要因素。

因此，央行此次降准的一个重要诉求是降低金融机构支持实体经济的资金成本，从而有助于降低实体经济融资成本，预计未来监管层将通过降低MLF利率的方式引导银行进一步降低信贷利率，同时佐以降准等政策缓释银行负债端压力，在增强LPR改革有效性的同时，也进一步减缓银行息差收窄的压力。

根据万联证券的测算，1月基础货币缺口超过1万亿元，此次央行降准50BP释放基础货币约8000亿元，要维持资金面的稳定性，目前看尚不足以完全平滑1月的资金缺口，因此，从降准幅度来看，此次降准之举属于中性操作。而且，从降准的方式来看，央行此次选择的是普遍降准，涉及面更广。