中国疯狂抛售美债背后的四大真相

Wang 2023年11月23日 09:28 0

中国疯狂抛售美债背后的四大真相

摘要

真相一：中国所持美债创4年新低日本或反超成美国最大债权国据美国财政部最新发布的数据显示，中国9月大幅减持美债281.1亿美元，持有的美债规模降至1.157万亿美元，创下4年新低。......真相一：中国所持美债创4年新低日本或反超成美国*大债权国

据美国财政部*新发布的数据显示，中国9月大幅减持美债281.1亿美元，持有的美债规模降至1.157万亿美元，创下4年新低。但是，依然保持着美债*大持有国的地位。

与此同时，美债第二大海外持有国日本9月仅减持了76亿美元至1.1364万亿美元，但一个非常重要的趋势是――中日所持美债规模已经非常接近，差距仅206亿美元。

分析今年1-9月两国的规模变化不难看出，中国9个月时间从12380亿美元减持了810亿美元到11570亿美元，减持速度大增。而日本和1月份相比规模仅减少128亿美元。从目前的趋势看，如果中国继续减持，中日所持美债曲线即将交叉。日本很有可能超越中国，再次成为美债海外*大持有国。

真相二：除了中国还有多个国家在抛售美债

公开资料显示，各国政府和央行9月抛售美债471亿美元，创1978年以来的*高纪录。新加坡8月持有美债875亿美元，9月持有量减少110亿美元，降至765亿美元。俄罗斯已连续3个月减持美债， 9月的抛售量更是达到近两年之*(如下图所示)。沙特为了避免国内的财政赤字激增，也选择了抛售美元，缓解压力。

至于各国减持美债的原因也和中国有许多相似之处，主要还是因为美联储四季度加息预期的增强，而且特朗普当选美国总统后，大搞财政刺激的可能性加大，市场对于美国加大美债发行量的担忧加剧。因而，有分析称这种抛售趋势还会继续。

真相三：人民币持续贬值中国抛售美债稳定汇率

中国抛售美元究竟有什么目的呢?通常情况下，当一个国家面临资金外流压力时，稳定汇率就是一个重要的任务。由于中国的汇率是有管制的浮动汇率，而非完全自由的汇率，在人民币贬值压力下，中国会选择抛出美债，对美元资产形成压力，实现外汇的平衡，从而提振人民币，稳定汇率。

中国从2014年11月22日*次降息后，就连续进行过多次的降息降准，货币政策总体上偏向宽松;而与此相反的，美国则在2014年退出了量化宽松政策，在2015年又开启了加息通道，目前特朗普已当选总统，美联储主席耶伦的演讲透露出了更多加息信号，因此市场预计12月美联储加息的概率大大增强。

受此影响，人民币兑美元汇率跌跌不休，8・11汇改以来，人民币基本延续贬值的趋势，11月18日，人民币对美元汇率中间价跌104个基点，跌破6.87关口，报6.8796，连续第十一个交易日下跌，创2008年6月20日以来的近八年半新低。但跌势似乎并未结束，多家机构甚至将人民币汇率看到“7”了。

而在这个期间，中美之间的国债利差已经悄然发生了变化，下图是中美1年期国债收益率的变化图，从中不难看出一个重要的变化是，近年来中美之间的国债利差在不断缩小，随之而来的是资本外流的压力不断增大。

因此在中美货币政策差异、人民币贬值预期增强、中美利差缩小、资本外流压力加大等因素的影响下，大规模的外债抛售和减持也就不难理解了。毕竟，央行还是要hold住人民币汇率，不能完全袖手不管呐。

真相四：中国减持美债后资产配置转向哪里?

其实，减持美债未必是坏事，人民币在国际化的过程中需要更加多元化，如果能逐步降低美元比例，让日元、欧元、英镑等其他资产外债以恰当比例持有，可以维护外汇储备相对平衡，也避免中国受到美国经济的影响过大，不至于太被动。

据日媒报道，中国正迅速增持日本国债，今年1-8月净买入量达到约9万亿日元，增加至上年同期的3倍以上。中国央行很有可能押注美国加息，正在减少美国国债的持有额，而将其中一部分资金投向日本国债。但是，国际金融局势仍不稳定，中国对日本国债的“爆买”能否持续充满不确定性。而且在购买的这些资产当中，还是以中短期为主。

欧元区由于经济比较低迷，加上宽松货币政策的作用，欧元和欧债收益率走势一直比较疲软，尤其是受英国脱欧以及意大利公投等诸多不确定性事件的影响，欧元和英镑承压。中国减持美债后虽然不会急着购买欧元资产，但欧洲经济如果能在一系列刺激政策和局势稳定后逐步复苏，英国脱欧后如果经济能好转，随着中欧、中英关系的不断改进，互相的经贸往来更多，择机增持欧债或英镑也是多元化策略的不错选择。

从黄金储备的角度看，央行数据显示，10月中国黄金储备继续增加，自去年6月份以来，中国央行不断增持黄金，黄金储备仅有一个月维持不变，其他月份均有环比增长。黄金从去年到今年经历了一小波儿牛市，央行在这个时间段购买黄金，从市场角度看是不错的选择。另外，增加黄金资产的配置也能起到一定的对冲风险的作用。

至于中国是否会继续抛售美债，主要还是看外汇收支能否趋于平衡，笔者认为短期应该还是会继续减持，因为美联储加息预期未散，人民币也仍在贬值途中，抛售美债的需求仍在。

长期来看，中国政府大力推进“一带一路”战略，用亚投行、丝路基金等拓展多元化的国际投资，资金也在转向这些相应的地区。无论是在这些地区的投资资金，还是增持黄金等资产，都一定程度上在改变此前对美元过度依赖的局面，逐步降低美元资产的比例，促进人民币资产国际化是大势所趋。

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