市场为什么视T0为利好

市场为什么视T+0为利好

对于本周一的股市大涨，投资者能够找出很多理由，但有关部门正在研究T+0交易制度这一消息，无疑起到了很大作用。也因为这样，就有必要就这个问题进行一次较为深入的讨论。

T+0交易，标准的说法是“当日回转交易”，是指客户在当天买入有价证券以后，当天就可以卖出。同样的，客户对卖出股票所得到的钱款，在当天也能够使用。这实际上是有价证券在交易过程中，在还没有进行交割清算的情况下，允许再次进行方向相反的交易。它最大的优点在于有效提高了交易效率，特别是在投资者发现交易出现错误的时侯，能够马上予以纠正，从而减少损失。当然，在实践中，这种交易也往往被利用来进行重复交易，从而导致成交量的非正常放大，造成市场信号的扭曲，引发过度投机。在早期的沪深股市，确实存在这种情况，有的个股一天的换手率就超过300%，对市场的稳定带来了很大的负面影响。也正因为如此，在1994年年底，监管部门决定改股票的T+0交易为T+1交易，即当天买入的股票不允许在当天卖出，但卖出股票所获得的钱款，当天还是可以继续使用。

客观而言，20多年来，人们虽然已经习惯了T+1交易，但这不妨碍大家还是会对T+0交易有所向往。这不仅是因为这种交易模式本身就是国际惯例，为世界上绝大多数国家和地区的证券市场所使用，而且随着市场理性意识的增强，投机氛围已经得到了相应的抑制。从目前仍然采取T+0交易模式的可转换债券市场来说，尽管的确有个别转债的行情存在过度投机现象，但大多数走势还是较为平稳。这表明在当今市场上，T+0交易并不必然导致过度投机，相反它所具有的及时控制风险的作用，也是能够得到相应体现的。特别是随着科创板的推出，有了阶段性的无涨跌停板限制，以及常态化的20%涨跌幅限制，交易制度对个股波动的制约已经明显放松。从理论上来说，这样一来，也对实施回转交易有了较为现实的需要。也因为这样，这次管理层首先设想在科创板中实施T+0。当然，基于各种现实因素的考虑，目前的计划还是单次T+0，即当天买入的股票在当天只能卖出一次，不能重复进行买卖。换言之，当投资者发现买错股票后，可以马上卖出，但不能再次买入。这就在提供纠错机会的同时，对某种很可能是过度的交易行为仍然予以抑制。

科创板作为资本市场上的增量改革，具有先行先试的特点，对于所取得的成功经验，将会在其它板块复制推广。在很多投资者看来，科创板将要实施的单次T+0模式，今后同样适用于其它板块。而这对整个市场来说，不但有利于提高市场的活跃度，而且也让投资者有了及时纠错的条件，在操作上具有更加主动的地位。进一步说，T+0作为一种曾经实施过的交易制度，如果能够部分地恢复，实际上也意味着市场运行在进一步走向正常化。从中，投资者看到的还有监管部门对于民意的尊重，以及将交易制度与国际接轨的态度，而这些无疑是具有十分积极的意义。

其实，以目前投资者的交易习惯，以及现在市场的运行特点来看，即便是全面实施T+0交易，真正会进行这种操作的投资者也不会很多，就像现在科创板日常交易实行20%的涨跌幅限制，但实际涨跌幅超过10%的也是凤毛麟角。但问题在于，有了这样的制度安排，能够在很大程度上提振投资者的信心，让他感受到政策是在朝着有利于投资者的方向演绎，其符合客观规律的诉求是得到了重视，并且有望实施。显然，站在广大投资者的角度来说，这是一个真正的、并且是实质性的利好。所以这次有关交易制度的改革，引发了股市的上涨行情。大家欢迎T+0交易的回归，更是期待证券市场能够实现全方位的市场化运作，更多地发挥市场本身所具有的向上力量。

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