农银汇理市场在中期仍将维持弱市特征

农银汇理：市场在中期仍将维持弱市特征

农银汇理：市场在中期仍将维持弱市特征 更新时间：2011-2-15 8:31:52 　　宏观经济分析与展望　　国际：　　美国12 月贸易赤字扩大，财政赤字创新高　　欧元区：投资者信心改善，通胀进一步上行　　国内：　　2011 年2 月9 日起上调金融机构人民币存贷款基准利率　　农产品价格节后有所回落　　上周市场表现　　上周A股市场小幅上涨。在节后宽裕的资金面的支持下，市场于周五一举突破2800点，市场呈现普涨的特征。　　国际：　　美国12 月贸易赤字扩大，财政赤字创新高　　因进口增速超过出口，美国12 月贸易赤字达405.8 亿美元，该赤字较上月增长5.9%。其中，12 月出口额达1629.6 亿美元，创2008 年7 月以来的最高；进口额达2035.5 亿美元，创2008 年10 月来最高。至此，美国2010 年全年的贸易赤字总额为4978.2 亿美元，较2009 年增长了32.8%。美国12 月对中国的贸易逆差至206.8亿美元，但幅度相较11 月有所收窄，11 月对华赤字为256.3 亿美元。　　财政赤字问题依然严峻。1 月份的美国政府赤字达498 亿美元，不仅高于去年同期的426 亿美元，而且连续第28 个月出现预算赤字。而根据美国国会预算办公室预计，2011 财年政府的预算赤字可能会升至近1.5 万亿美元，再次冲向历史新高。为促进就业，奥巴马政府计划通过减税鼓励企业增加雇佣，并且提高基础设施和能源计划的政府支出以提振经济，但与此同时所带来的庞大的财政赤字问题又将成为拖累美国经济长远发展的重大隐忧。　　欧元区：投资者信心改善，通胀进一步上行　　欧元区第一季度Ifo 经济景气指数大幅升至116.8，达到2007 年第三季度来最高。欧元区2 月Sentix 投资者信心指数从1 月份的10.6 升至16.7，创2007 年9 月以来的最高水平。上述数据释放着欧元区整体经济有望在2011 年上半年继续回升的积极信号。食品及能源价格的上涨进一步推高德国通胀水平。德国1 月CPI 月率修正为下降0.4%，但年率修正为上升2.0%，为08 年10 月以来的最快年率增长速度。此外，欧盟调和CPI 月率修正为下降0.5%，年率修正为上升2.0%。与此同时，近期食品及能源价格的飙升再次推高了1 月份英国生产者物价指数。数据显示，英国1 月PPI 输出指数年率上升4.8%，月率上升1.0%；PPI 输入指数年率上升13.4%，为08 年10 月以来的最快年率速度。除去价格波动幅度较大的食品、酒精饮料、能源与烟草之后，英国1 月核心PPI 输出指数年率上升3.2%，月率上升0.7%，为2008 年7 月以来最大月率升幅。　　德国12 月季调后贸易帐盈余140 亿欧元，高于11 月盈余118 亿欧元。在全球经济复苏对商品与服务需求的提振下，德国出口保持增长势头。12 月出口月率上升0.5%，同上年同期相比则上升了21%，同时，由于进口较前月下降2.3%，导致贸易收支再度取得盈余。德国12 月季调后工业产出月率下降1.5%，连续第二个月走低，主要受恶劣天气的影响。其中，12 月制造业产出月率下降0.1%，建筑业产出月率下降24.1%。由于缺乏大宗订单同时新车销量较低，德国12 月制造业订单月率下降3.4%，低于预期。　　国内：　　中国人民银行宣布自2011 年2 月9 日起上调金融机构人民币存贷款基准利率　　金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率相应调整。这是继去年10 月19 日和12 月25 日两次加息以后的第三次加息，过去三次升息，一年期利率累计上升75 个基点，但是非一年期的储蓄利率 都上升更高。比如半年期存款利率共上升82 个基点，五年期存款利率共上升140 个基点。因此，利率的上升平均来说要比1 年期上升的快。之所以选择在这个时间点加息，主要的理由有两个方面：一是一季度通胀压力很大，CPI涨幅坐五望六，2月中旬公布的1月份CPI涨幅估计在5%左右；二是尽管此前两次加息，但是相对于5％以上的物价涨幅，负利率仍然严重。除此之外，通过加息来调节房地产需求，稳定房地产价格也是可能的考虑之一。这次利率上调之后一年期存款利率为3％，实际利率为-2%左右，仍然偏低，按照全年4.5％的通胀水平，实际利率至少要提高到-1％左右，才能够起到稳定通胀预期的效果。年内还将加息2次。由于加息的时间点主要是控制通胀，根据我们对通胀率前高后稳的预测，加息时间窗口主要在上半年。　　加息之后存款准备金率仍有可能上调。在加息之后，短期内再加息的可能性不大。但是考虑到要抑制商业银行的信贷冲动、回笼春节前投放的流动性，如果不能通过央票进行调控的话，存款准备金率再次上调或者实施差别准备金率的可能仍然很大。　　农产品价格节后有所回落　　春节后商务部农产品价格信息只有部分公布了出来，估算春节一周商务部农产品价格小幅下降0.3%。 农业部价格指数一直按时每天公布，春节一周农业部农产品价格继续上涨，但是涨幅从春节前一周的3.2%下降到1.6%。春节后这一周的前四天农业部价格指数相对于上周平均下降2.2%。预计商务部农产品价格本周也会回落。预计未来几个星期还会出现价格回落的情况。　　股票市场　　上周A股市场小幅上涨。在节后宽裕的资金面的支持下市场于周五一举突破2800点，市场呈现普涨的特征。　　截至周五，上证指数收市报2827.33点，全周上涨1.01%；深证成指收市报12292.49点，全周上涨2.51%.本周两市日均成交1991亿元，成交量较为稳定。　　!--股市场节后延续反弹，在超跌股和部分热点题材股票的带动下，上证指数重返2800 点以上，已经消解了2011 年以来的所有跌幅。预计市场在宽松资金面的带动下，仍将震荡上涨，但由于高通胀在中期仍然存在，市场在中期仍将维持弱市特征。　　通胀何处去？　　农银策略价值股票、农银中小盘股票基金经理 程涛　　2011年2月8日，中国人民银行决定从2月9日起上调金融机构人民币存贷款基准利率0.25个百分点，这是2010年10月份以来第三次上调基准利率，显示出央行控制物价水平上涨的决心，也从另外一个方面折射出当下通胀形势的严峻程度。　　那么目前的通胀形势到底是如何形成的呢？我想成因是非常复杂的，这也就加大了当局控制通胀的难度，因此，实施有针对性的通货膨胀管理成为目前当局重要的研究课题。首先，美国经济目前显现出较为明显的复苏势头，从房地产、消费及制造业的数据来看，都可以确认这一趋势。全球第一大经济体的复苏给大宗商品市场注入活力，从去年末以来，期铜、原油等商品都表现出持续上涨的动力，这加大了中国作为制造业大国的成本压力。第二，农产品价格经过2008年以来的调整，目前已经步入了上升通道，因为其具备的库存、天气等属性因素，以粮食为代表的农产品在一段时期会表现出供给刚性，短期内无法填补供需缺口会导致价格持续攀升，从而带来通胀压力。第三，最为根源的是2008年危机后的超量宽松货币政策，造成货币滥发的情况，其后遗症正在显现，尤其是我们国内的情况更为严重。目前中国的M2总量为70万亿人民币元，美国的M2总量相当于人民币60万亿元，但是美国的GDP规模却是中国2.5倍左右，因而这种货币总量和经济总量的严重不匹配，必然导致物价水平攀升。　　针对目前的通胀形势，当局先后多次使用数量和价格工具对流动性进行管控，但是效果并不理想。从短期利率shibor隔夜拆借利率来看，最高攀升至约8%的年化水平，这代表了短期流动性几乎枯竭的现实状况。但与此同时，2011年1月的银行信贷水平仍然无悬念的超万亿，通胀水平预计在5%以上，楼市及大宗商品市场的价格仍然维持高位，调控的结果表现为冰火两重天的局面。当局在控制通胀和保持经济健康平稳发展的双重目标之间徘徊，使得通胀的发展和经济复苏的脚步难以协同，给政策取舍带来较大的难度。　　回到A股市场来说，我认为目前的大盘蓝筹股估值水平已经处于历史较低的水平，但同时中小股票的估值水平还处于向合理中枢的回落阶段，市场整体表现来说具备一定的安全边际。但受制于当前通胀形势的扑朔迷离和政策的不确定性，短期也缺乏上涨动力，于是只能震荡等待时局明朗，因此，我们需要静观通胀形势的发展及海外复苏的情况，等待机会的到来。　　投资是一场意志力的较量　　美国知名基金经理彼得 林奇指出，如果你无法预计市场出现调整的时机，就坚定地持有，不要理会身边的各种噪音。每一个市场都出现过调整阶段，哪怕你不幸一次也没有逃过，长期投资的结果也比撤出股票投资要好。这位基金经理就是用意志力不断在与市场做斗争，使其管理的基金在13年内资产增长高达27倍。

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