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《SAFT专栏》通货膨胀还是通缩?或者一个也不能

《SAFT专栏》通货膨胀还是通缩?或者一个也不能 更新时间：2010-7-3 0:13:17 如果你在烦恼应该担心通货膨胀还是通缩,省省吧:你很可能一个都逃不掉.

没错,配合最近简朴刻苦日子的精神,这是买一送一;先是通缩到来,紧接着等到各国央行按下?动量化宽松对策的紧急钮,便是超大号的通货膨胀降临了.

显然,至少短期内各项条件是指向通缩.政府决策高层非但没有戳破巨大的债务泡沫,还把它吹得更大,整顿财务的沉重压力已经从企业及一般家庭扩散到国家层级.

就像1937年的美国,或是1997年的日本,紧缩预算已经成为全球经济的一大势力,原本就因为大量闲置产能而造成的沉重下跌压力,因而雪上加霜.

倘若银行业者和政府都不愿也没有能力刺激需求,那?物价就会下跌,就像以前所看到的,如果没有来自外部的冲击,这会形成愈演愈烈的恶性循环.

由于现金变得更有价值,消费者及企业会偿债,以降低变得更沉重的负债,而且因为价格下跌,他们也会延后采购.

当然,在一个政府可以随心所欲制造货币的体系中,理论上通缩应该是容易解决的问题,套句美国联邦储备理事会主席贝南克的名言,央行可以直接用直?机撒钱.

当然,这有点像是说,只要有足够的汽油和火柴,任何人都可以解决掉白蚁为患的自家房子;虽然可行,但连带损失可能很可观.

要使火势得以控制,或是要印出数量刚好的额外货币供给,以便阻止通缩,但又不会引爆高通膨,这其中的困难程度之高,大概就是何以量化宽松历史经验如此褒贬不一的原因之一.除非你走投无路,否则很难对它从一而终.

美国当局收敛了量化宽松的力道,至少有一部分原因在于引导信贷流入房市的政策,让FED面临了可预见的政治压力,这个政策抢走了国会签发支票的角色,也导致FED遭到更多它所厌恶的监管.

**潜伏的通胀**

英国央行货币政策委员会委员、日本通缩问题专家普森在周叁的一次演讲中,对通缩和通胀先后出现的理论表示了些许赞同,不过他也深信央行有能力在通胀苗头萌发时加以控制.

他提及英国的通胀率仍位于目标上方,通胀预期亦已上升,并认为在一定程度上,这源于在面临诸多威胁时推行的极度宽松和非常规货币政策.

普森形容英国处在夹缝之中,一边是目前已经开始的经济复苏,不过初始阶段或许还比较疲弱;一边是即使不直接出现通缩,也可能遭遇新一轮严重衰退.

因此通胀预期攀升并不意外,"是推行旨在避免经济严重下行风险的货币政策的结果,但是却发现该风险有幸躲过后,政策显得过度宽松."

简言之,通缩威胁的真切存在,要求出台能够为通胀预期降温的政策.

当然,英国与美日不可相提并论,但即便是这?一个本币算不上是储备货币的岛国,也被迫采取财政撙节措施--这其中或许就包括非常规的货币政策,那?美国出于类似动机采取相仿举措也不足为怪.

若美国要求停止新增政府支出的政治压力加强,美联储推出更多量化宽松政策或将成为支持该系统便捷的可行渠道.

上次量化宽松推行之时,有财政政策与之配合,而且欧洲并没有陷入认同危机.

若欧洲的银行开始恶化,除了铁定的援助之外,完全可以预见还会采取协同一致大规模的量化宽松计划,来避免主权危机的扩散.

这将导致通胀回归,但问题是何日是终结?

在美国10年期公债收益率跌破3.0%,金价则创每盎司1,244美元之时,这关乎我们将如何达成妥协.许多有见地的人深信通缩是一大威胁,但认为通缩中潜伏着通胀种子的人也为数不少.

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