ST公司退市投资者损失或超9成

ST公司退市：投资者损失或超9成

ST公司退市：投资者损失或超9成 更新时间：2011-4-4 11:55:43 　　说到A股退市公司，必然会提到目前A股退市呼声最高的*ST金城。一位资历颇深的纸业分析师对《投资者报》表示，依照现在的模式，A股很难出现退市公司，大多会被重组，但*ST金城很可能例外。

原因是，截至2010年三季度，*ST金城的总资产为17.33亿元，负债总额则高达19.85亿元，净资产为-2.52亿元，实际情况还要糟得多。目前在老三板上从主板退市的40多家公司，大多是因为很难被重组因而被舍弃。

重组希望渺茫

*ST金城在职人员张宇3月29日对《投资者报》表示，作为造纸厂，公司的生产线已经属于严重的老旧设备，多年未更新了。对于季报上显示的总资产17.33亿元，张宇坦言：“能值5亿元就不错了，就差卖废铁了”。

据长期关注退市公司的深圳私募人士王琦透露，像*ST金城这样负担过重的ST公司，被借壳的可能性太低了，毕竟谁会愿意接手一个负担过重的公司？

据资料显示，*ST金城的前身为金城造纸厂，最早的生产线是1939年建成的。*ST金城目前拥有的9条生产线，一共只有15万吨产能，而其2009年实际生产量不足9万吨。据了解，现在的新型生产线一条的产能就可以达到20万吨。

尽管如此，公司真正的问题在于人员安置。根据*ST金城2009年年报数据显示，*ST金城目前在册员工2936人，需要承担费用的离退休员工3560人。一个负债累累只剩下壳资源的老旧公司，再加上超过6000人的人员安置，谁会有信心承接这样的负担？

在重组方不见端倪的情况下，公司的股价却居高不下，尽管*ST金城近日连续下跌至5.5元左右，即便如此，从今年年初到现在股价上涨仍超过20%。

而2010年至今，*ST金城大股东曾大规模减持。早在2010年初，鑫天纸业还持有*ST金城7127万股，持股比例为24.76%，但在3月24日的减持之后，这一数据已经降至4329万股和15.04%。显然大股东在悄然地撤出，这也被一些游资看作是将被重组的信号，也正是在这些游资的“保驾护航”下，*ST金城的大股东鑫天纸业得以安然退出。

其中的代表就是黄木秀家族，截至2010年9月30日，黄木秀位列*ST金城十大流通股东第三位，其儿子黄俊虎位列第五，而另一位身份未被证实的黄超则位列第七。

据私募人士透露，这些游资实际上是在赌博，就是在赌公司被重组。但是，鉴于*ST金城目前的情况，被重组的希望实在渺茫。

退市公司的前世

退市的情况在A股市场早些年并不罕见。ST五环就是其中一家，这是一家拥有多重概念的体育用品上市公司，却在北京奥运会申请成功后被退市。

实际的情况是，由于ST五环股票暂停上市后的第一个半年度报告仍然亏损，且公司未在规定期限内提交公司股票恢复上市的申请，根据有关规定，深圳证券交易所决定ST五环股票自2003年9月19日起终止上市。

2002年，全球体育产业的年产值高达4000多亿美元，并且保持着20%以上的年增长速度。在发达国家，体育产业占GDP的比重，已达1%至3%之间，而中国截至目前，还未达到1%。也就是说，ST五环是在一个发展良好的契机下被退市。

当时，体育产业被称作新兴的朝阳产业，作为专门经营体育用品的上市公司，又有申奥成功，体育产业拥有大好发展的背景下，ST五环何以有如此惨淡的结局？

这得从ST五环的前因来说，ST五环上市以后，主要的一个体育投资项目是，1998年投入营业的五环广场来看，截至公司退市，从公司公告中看不出五环广场带来的任何利润。

当时，近1亿元的投资，连续多年都没有利润，本身就可疑。当时公司给出的说法是，没有专业体育人才经营，而决策层又盲目多元投资，导致这家公司终于支撑不住了。

此外，ST五环的前身北方五环之所以成为奥运概念股的领头羊，最主要是股票简称中的“五环”二字。五环不但广场项目没有利润，反而因拖欠吉林省第一建筑公司900多万元工程款被起诉，公司曾描绘的以商养体的美妙前景也成了镜花水月。

在体育产业乏善可陈的同时，ST五环原来的两大利润来源――通化白雪山药业公司和长春第一光学仪器厂在2000年也出现亏损，净利润分别为－2755万元和－368万元。2001年，占公司主营收入72.37%的白雪山药业又亏损4764万元，长春第一光学仪器厂的股权也被转让，从此ST五环在亏损的道路上越走越远。

最惨的恐怕是当年套在其中的流通股东，因为公司虽然多次放出重组的消息，最终还是没能逃出进入老三板的命运，自从进入老三板后，五环1的表现在2006年5月19日跌到谷底，股价为0.28元/股，与暂停上市公司的2.89元/股相比跌去9成。

7年后的现在，ST五环变成了五环1，代表着这是一家主营业务已经停顿的烂公司。

投资者损失超9成

据老三板两网公司之一的京中兴5证券代表王煜3月29日对《投资者报》介绍，进入三板后的上市公司，如果已经没有主营业务收入，一星期才能交易一次；而还有主营业务收入情况稍好的公司，则一周交易5次。与主板相比，只是交易时间受到限定，是A股开市前后，由具有代办转让股份资格的券商负责交易。

据了解，老三板中挂牌的主要是主板退市公司和个别STAQ系统和NET系统遗留下来的公司。从第一家水仙2001年4月退市进入三板至今，老三板已积累了56只股票，在老三板交易的股票中一半有5年以上的历史。

根据统计，老三板56只股票有2009年业绩记录的只有26只，不到总数的一半。也就是说超过一半的老三板公司基本业务已经停滞。而《投资者报》记者打了多家老三板没有业绩记录的公司电话，号码要不是空号，就是没有人接听。

而据国信证券代办股份转让人士此前披露，他们主办的16家公司中，已有3家失去联系。虽然多半业务停顿，但老三板56只股票均在交易，截至3月30日，除了B股外，只有5家挂牌价低于1元，这其中并没有包括五环1，其上个收盘价为1.02元/股。

在老三板上，与五环1类似的还有国嘉1，这只股票曾经连续创出30个跌停。从2004年4月30日起，国嘉实业退到老三板，变为每周开盘一次，但无一例外的均以跌停报收，从退市前股价3月17日的4元/股，连续跌停。

截至2004年12月24日，国嘉1收盘价为0.49元，短短9个月的时间，国嘉1市值跌去了9成。套在其中的投资者的情况可想而知。

短炒热情消失，则收益率应该会快速下降。

上述分析表明，ST组合在牛市初期能够跑赢大市，牛市末期也能跑赢市场基准，中途则交替上升；在熊市初期跑赢大盘，但是在长期熊市中，ST组合大幅跑输市场基准。

还有一点需要强调的是，ST公司最大隐含价值在于其壳资源。随着价值投资深入人心，监管部门将ST重组与IPO按照同等标准考核，中小板、创业板甚至新三板陆续出炉，A股公司壳资源将变得不再值钱，即便不退市也可能类似于香港长期低于1元的“仙股”，所以ST组合长期投资价值正在逐渐下降，普通投资者介入需要慎重。

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