商贸行业估值压力逐步释放

商贸行业：估值压力逐步释放

商贸行业：估值压力逐步释放 更新时间：2011-1-7 9:44:39 　　上月投资组合回顾。12月商贸行业月度投资组合回报为-0.87%，行业指数回报为-2.52%，投资组合表现超越行业指数1.64%。　　行业增速有望超出预期，公司市场表现将出现分化，投资者应重点关注业绩爆发力强或有改善预期的公司。商务部监测结果显示，元旦期间全国千家核心商业企业实现零售额147亿元，同比增长17.5%，我们对春节销售数据持乐观的态度。一季度CPI将处于高位，这将对零售公司经营产生正面影响。虽然2010年一季度基数相对较高，我们认为2011年一季度行业增速有望继续超出预期，这将提升市场对行业2011年业绩增速的判断。我们预计2011年行业收入增速为22-24%，净利润增速为28-30%。因此零售行业将继续保持高增长的趋势。2011年由于存在估值压力，零售公司市场表现将出现分化，投资者应重点关注业绩爆发力强或业绩有改善预期的公司随着国际大宗商品市场的走强，贸易公司2011年经营有望持续向好。我们建议投资者关注业绩稳定性强，经营受市场环境变化影响较小的公司。我们认为百货和超市公司业绩稳定，对经济环境和国家政策的依赖性相对较低，国际商品市场走强对贸易公司业绩有推动作用。我们给予行业“谨慎推荐”的投资评级。　　四季度行业增速未出现有明显变化，估值压力逐步释放，下行空间有限。2010年全国百家重点大型零售企业9-10月零售额累计增速为23.8%，与2009年同期持平。因此虽然2009年四季度基数较高，我们预计零售行业依然保持稳定增长的趋势。2009年四季度以来行业整体估值中枢迅速上移，近期行业估值压力得到逐步释放，重点上市公司PE处于合理的水平，下行空间有限。　　选择业绩有改善预期和经营有催化剂的公司。我们选择步步高、友阿股份和五矿发展，分别给予40%、30%和30%的投资权重。　　主要风险因素。如果市场向下带动整体估值水平下移，将加大对行业的估值压力。如果经济形势的不确定性增加，将对消费者信心产生负面影响。

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