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债市进一步开放未来固收将与股票同等重要

中国人民银行、中国证监会、国家外汇管理局9月2日发布《关于境外机构投资者投资中国债券市场有关事宜的公告》)，明确中国债券市场对外开放的整体性制度安排，进一步便利境外机构投资者配置人民币债券资产。

此次《公告》明确，按照“同一套标准、同一套规则的一个中国债券市场”的原则，统一准入标准，优化入市流程，鼓励境外机构作为中长期投资者投资我国债券市场。已进入银行间债券市场的境外机构投资者可以直接或通过互联互通方式投资交易所债券市场。

瑞银投资研究部大中华保险行业分析师朱晓伟近日发表Q-series报告《中国35万亿美元债券市场的潜在开放会否推动全球金融业增长？》认为，已是全球第二大市场的中国在岸债券市场持续开放，未来10年中国将成为全球资产管理和证券收入的最大驱动力。

瑞银与超过25位全球金融、经济和固收分析师合作，长期情景显示2030年全部资管费用和证券收入将分别达1200亿美元和1400亿美元；预计市场发展和人民币国际化将加速，中国在岸债券有望日渐成为全球相关资产类别。

朱晓伟分析，中国在岸债券的外资占比较低。指数纳入、利差走阔、入市条件改善、流动性和基础设施应会吸引外资流入，预计外资起初将集中在利率债，长期看信用债的外资占比亦将提高。72%的瑞银实证所受访者明年有意从国际评级机构获得信用评级。对标全球市场，2030年在岸债券市场规模或将增长3倍至35万亿美元。

将长期情景前推至2030年，瑞银预计固收将与股票同等重要。一个更加健全的债券市场将助力发行期限更长的产品，利好保险公司资产/负债管理。债券发展应有助于扩大直接融资，使公司融资渠道更加多元化，目前商业银行是公司债的主要持有人。未来全球评级机构、券商、资管机构、交易所/金融服务公司以及拥有强大机构平台的中资券商将处于有利地位。鉴于资产/负债匹配度或将改善，保险公司应会受益。中资银行的贷款增长和资产收益率或承压，但承销和产品分销费用方面或有机会。

国家外汇局数据显示，上半年境外投资者净增持境内债券和股票729亿美元，其中净增持境内债券596亿美元、股票133亿美元。

近年来我国债市开放进程明显加快：

2005年，第一次有境外机构投资者进入银行间债券市场；

2010年，人民银行先后准许境外三类机构、人民币合格境外机构投资者与合格境外机构投资者投资我国银行间债券市场；

2016年，允许境外机构投资者直接进入银行间债券市场；

2017年7月3日，“债券通”启动；

2020年5月，《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》发布，落实取消QFII/RQFII额度限制、实施本外币一体化管理等，进一步便利境外投资者参与我国金融市场；

2020年9月1日，直投模式下直接交易服务开始试运行。中国外汇交易中心表示，直投模式下的境外机构投资者可直接向境内做市机构发送报价请求并达成现券交易，还可使用交易分仓、一揽子交易等便利性功能，投资交易中国债券的效率进一步提升。

中国外汇交易中心数据显示，截至2020年7月底，以法人为统计口径，461家境外机构投资者通过结算代理模式入市，当月新增6家；574家境外机构投资者通过债券通模式入市，当月新增10家。

债券通公司日前公布，截至2020年8月底，全球前100家资产管理公司中的74家已通过债券通进入中国债市。

中央国债登记结算有限责任公司9月2日公布，截至2020年8月末，该机构为境外机构托管债券面额达24619.55亿元，同比增长42.82%，环比增幅5.03%；自2018年12月以来连续21个月增加。

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