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兴业全球旗下基金2010年第1季度市场展望及投资策略分析 - 基金网 更新时间：2010-1-23 1:14:47 　　兴业可转债 　　市场四季度的上涨基本是对经济进入快速回升的反应，伴随着经济的快速回升，各种工业品价格和消费物价也开始出现快速的上涨，加大了经济阶段性过热的风险。而且每年一季度也是商业银行放贷相对较快的时间段，如果物价再出现超预期的攀升，可能带来货币政策的阶段性彻底转向，紧缩将难以避免。再结合目前市场中小市值公司平均超过30倍的动态估值，而且大市值公司与中小市值公司的估值差距越拉越大，我们判断上半年市场存在一定的风险，而且如果货币政策后续持续紧缩，市场风险也存在超预期的可能。如果紧缩政策在上半年发生，下半年市场则可能反而存在机会。　　可转债市场随着股市的上涨，溢价率有所降低，但绝对价格和估值都仍然较高，基于对股市在货币政策紧缩下相对谨慎的判断，我们认为转债市场同样存在一定的风险，因此上半年将可能出现可转债较好买点的机会，本基金将积极关注可能出现的买点机会。　　节选自《兴业可转债混合型证券投资基金2009年第4季度报告》　　兴业趋势　　2009年无论是政策、流动性还是股市的表现都是远超年初的预期。政府4万亿的经济刺激计划以及几乎贯穿全年的行业及区域振兴计划史无前例；全年接近10万亿的信贷投放史无前例；在政府强有力的一系列优惠政策的刺激下，房地产和汽车销量也创出新高。展望2010年，政策的逐步退出是大概率事件，流动性的宽松状况将难以超越2009年，而融资的压力要大于2009年，应该说对于经济较为乐观的判断已经有相当程度包含在股价中。当然，目前市场对于股指期货这样具有深远意义的金融产品最终将如何影响市场还未达成共识。我们认为股指期货对市场各方面有较深远影响，但其影响在目前市场上远远未被充分反映，如果说今年有一轮像样的行情的话，很可能就与股指期货有关。在投资策略上，2010年将适当控制仓位水平，更为重视自下而上挖掘个股，适当规避受政策退出影响较大的行业，关注政府产业结构调整所鼓励的行业的投资机会。　　节选自《兴业趋势投资混合型证券投资基金2009年第4季度报告》　　兴业货币　　展望2010年第一季度，我们认为由于去年一季度基数原因，今年一季度GDP高增长率比较确定，外围环境也在变好，美联储已将加息作为选项之一，在此背景下，要求调控防止经济过热声音会越来越占上风，一季度一般又是银行放贷高峰期，CPI上涨预期强烈，种种因素可能会刺激管理部门早出台较强的调控政策，调控预期将一直影响市场。出台的政策可能是针对信贷的窗口指导、定向央票等行政性调控手段或针对流动性的提升央票发行利率、提高准备金率等市场化手段，不论是什么手段都将形成短期强烈冲击，因此一季度国债、金融债、央行票据等利率产品仍没有合适盈利机会，而信用债可以继续适当参与。　　根据以上判断，2010年一季度本基金仍将采取积极防守策略，采用短久期组合策略，保持整个基金组合的高流动性，耐心等待和寻找市场变化带来的机遇。　　节选自《兴业货币市场证券投资基金2009年第4季度报告》　　兴业全球视野　　我们首先分析一下市场目前对2010年的一致预期：宏观经济数据要好于09年，上市公司业绩增速在25%和30%之间，沪深300指数2010年动态PE在19倍左右。这似乎构成了2010年比较完美的投资基础。值得注意的是如果上市公司2010年业绩增速达25%以上的话，那么整个市场的ROE水平要回归接近07年的水平。未来ROE就很可能几乎没有进一步的提升空间了。　　另外就是市场结构性泡沫的问题。整个市场的估值水平相对合理，主要是大市值股票的低估值掩盖了大量小市值股票的估值高企。如果在2010年整个社会的流动性不是很宽裕的情况下，这些过高的估值能否承受新股的密集发行以及实业资本的套现压力值得注意。　　股指期货能否在2010年推出是一个影响今年市场的一个重要变量。我们认为如果股指期货能够推出，将会改变中国股市的盈利模式和运行格局。本基金还是会坚持原来的投资风格，为持有人争取好的回报。　　节选自《兴业全球视野股票型证券投资基金2009年第4季度报告》　　兴业社会责任　　在外围市场，12月5日公布的美国非农就业人口下降意外收窄，随后18日美联储FMOC公告即明确了各项临时流动性工具的退出时间表。好坏消息接踵而至，令全球市场失去方向，道琼斯指数在10250至10500之间的微小空间内连续震荡。　　我们认为，虽然中美股市的外在相关性已大为削弱，但两地投资者面临的逻辑困境却是相同的。即，经济越来越好，救助越来越少，正反两方面消息总是配对出现。比如，近期中央经济工作会议上刚刚决议要进一步推动城镇化，甚至实行户籍改革试点，随后的国务院工作会议和各部委又连出政策要规范土地购置和房屋预售。　　在这种好坏消息配对出现的市场，自下而上的选股方法将突显其价值，对待Beta交易的态度需要更为谨慎，因为市场方向的转变会随时发生。事实上，我们相信未来一段时间，A股将与美股一样走震荡行情，区别只是A股的幅度会更大一些。　　节选自《兴业社会责任股票型证券投资基金2009年第4季度报告》　　兴业有机增长　　我们认为虽然国内经济情况不断趋好，全球经济也在逐渐好转，但股指经过上涨之后估值已处较高位置。如果考虑央行开始回收流动性以及直接融资进程加快，今年的市场表现肯定不如去年，长期来说，中国股市的估值水平有下降的趋势。　　基于上述判断，我们会适当控制仓位。同时看好科技行业以及区域经济发展带来的投资机会。同时也关注与海外出口复苏所带来的投资机会。　　节选自《兴业有机增长混合型证券投资基金2009年第4季度报告》　　兴业磐稳增利　　展望2010年第一季度，我们认为由于去年一季度基数原因，今年一季度GDP高增长率比较确定，外围环境也在变好，美联储已将加息作为选项之一，在此背景下，要求调控防止经济过热声音会越来越占上风，一季度一般又是银行放贷高峰期，CPI上涨预期强烈，种种因素可能会刺激管理部门早出台较强的调控政策，调控预期将一直影响市场。出台的政策可能是针对信贷的窗口指导、定向央票等行政性调控手段或针对流动性的提升央票发行利率、提高准备金率等市场化手段，不论是什么手段都将形成短期强烈冲击，因此一季度国债、金融债、央行票据等利率产品仍没有合适盈利机会，而信用债可以继续适当参与。　　根据以上判断，2010年一季度本基金仍将采取积极防守策略，积极参与新股和新发可转债的申购，保持一定的短债和中期信用债配置，对其他品种采取防御、回避策略，保持适当久期期限，保持整个基金组合的适度流动性，在注重组合安全前提下争取实现收益的稳定增长。　　节选自《兴业磐稳增利债券型证券投资基金2009年第4季度报告》 　　基金网声明：基金网转载上述内容，不表明证实其描述，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。

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