坚持法治化与市场化方向循序渐进推进创业板改革

坚持法治化与市场化方向循序渐进推进创业板改革

资本市场改革坚定地向着市场化和法治化方向又迈出了一大步。昨日，创业板改革并试点注册制系列制度规则正式发布实施。从下周一开始，深交所上市审核系统将“开门迎客”，A股存量市场试点注册制改革的序幕由此拉开。

最终定稿的创业板注册制系列制度规则，或许并非符合所有人预期，有人可能会觉得本次改革仍不够到位、不够全面，比如，市场非常关注的T+0没有纳入，未盈利企业上市门槛仍较高等，但在大多数市场人士看来，这是基于现实情况的最优选择。

聚焦新经济发展的现实需求，此次创业板改革重新明确了板块定位，在试点注册制的同时，优化了创业板IPO的标准和条件，允许特殊股权结构企业、红筹企业赴创业板上市，为未盈利企业上市预留了空间。

不同于科创板的“白纸作画”，此次创业板改革是一次贯通增量市场与存量市场的关键性改革，在创业板这个有着800多家存量上市公司和超过4500多万存量投资者的存量市场，注册制需要“试”出新的内涵。

汲取了科创板试点注册制的经验，创业板本次制度迭代围绕注册制，同步优化了创业板市场的基础性制度，包括构建了市场化的发行承销制度，完善了交易机制、放宽了涨跌幅限制，完善了退市制度，构建了更符合创业板公司特点的持续监管体系等。

从创业板改革制度安排可以看出，为了兼顾存量与增量，在最大公约数中稳步推进存量市场的注册制改革，以证监会、深交所为代表的规则设计者们选择了“循序渐进”，既有所突破，进一步补齐制度短板，又稳扎稳打，保持制度的稳定性、延续性，做好新旧规则衔接，稳定存量上市公司和投资者预期，维护存量市场健康发展。

在改革初期，考虑到存量市场实际以及投资者特点，创业板改革针对存量市场作出一系列特殊安排，包括对未盈利企业上市、存量公司退市改革设置了过渡期，在投资者适当性管理上实施“新老划断”等，以达到改革“润物细无声”的效果。

比如，在上市条件的设置上，迭代后的创业板仍以盈利上市为主体，一年的过渡期后，再允许具有较大规模的未盈利企业上市。如此安排，可以使创业板注册制下的增量公司与存量公司的风险水平、发展阶段等更为接近，有助于投资者理解和接受，是存量市场试点注册制较为稳妥的选择。

事实上，作为全球资本市场普遍采用的市场化机制，注册制本身就是一个逐渐发育成熟的动态过程。创业板改革也是如此，既不可能一蹴而就，也不可能一劳永逸，必然是一个不断持续、循序渐进的过程。我们相信，相关制度安排将在改革中越来越完善。

目前，相关各方正在以“时不我待，只争朝夕”的精气神大力推进前期工作，确保各项改革措施平稳落地。我们有理由相信，坚持法治化与市场化方向，循序渐进地推进以试点注册制为核心的改革，创业板一定能为服务实体经济高质量发展谱写新华章。

可以预见的是，创业板注册制改革成功“落地”之后，60万亿A股存量市场注册制改革将分阶段全面铺开。

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