奇葩股接连退市常态化制度破解退市难

“奇葩股”接连退市，常态化制度破解“退市难”

截至5月15日，2020年以来退市和暂停上市的公司分别达16家和13家。

2020年两会期间，注册制及退市等资本市场基础制度改革备受代表委员关注。“在注册制逐步推行的中国资本市场，完善信披制度和退市制度是必由之路。”全国人大代表、深交所理事长王建军如是说。

回溯A股的退市历史，可谓一部“艰难史”。退市制度建设及监管工作历经多次变迁与演进，特定时期还曾出现反复，甚至出现过退市公司数量真空期。

近年来，党中央、国务院提出提高上市公司质量，多次强调把好市场入口和出口两道关。2019年以来，“业绩退”“破面退”“重大违法退”“主动退”“重组退”等屡见不鲜，种种迹象表明，退市正在走向常态化。

《中国经营报》记者梳理发现，今年以来，上市公司退市可谓风起云涌。截至5月15日，已有16家上市公司触发退市，数量已接近2019年全年退市的18家。

专业人士表示，注册制改革带来的供给变化、陆港通等对外开放带来的投资者结构的变化、财务造假严格执法带来的交易预期的变化，将继续根本性改变绩差股命运，“退市难”将大幅缓解，而最理想的状态是市场在决定公司是否退市中发挥决定性作用。

退市潮汹涌

据记者统计，截至5月15日，2020年以来退市和暂停上市的公司分别达16家和13家。

在上述退市和暂停上市名单中，不乏长期混迹于资本市场的所谓“股王”“大牛股”。而这些退市企业基本与财务造假、违规担保、资金占用、欺诈发行、高送转、重大亏损等关键词具有密切相关性。而绝大部分处于或者进入暂停上市状态的公司，均为“披星戴帽”公司。

“整个市场机制的作用下，优胜劣汰的作用越来越明显，好公司的股价可能越来越高，差公司的股价则持续走低，最终跌破面值并触发退市。”中国人民大学中国资本市场研究院联席院长赵锡军表示，这种退市并非监管部门要你退，而是投资者“用脚投票”、完全市场化的选择，毕竟市场的惩罚才是最大的惩罚。

上海国家会计学院金融系副教授叶小杰认为，由于“退市难”，诸多问题公司淤积在资本市场中，致使股市的新陈代谢功能失调；同时，“退市难”造就了炒作ST股的乱象，不时掀起的ST股炒作热潮，其根源即在于此。

“‘退市难’的前提是‘上市难’，上市代价很高，投入的成本也很高，自然就不想退市。另外，市场化程度不高，加之投资者选择和判断并不敏锐和理性，从而导致跟风炒作等行为。”赵锡军认为，因此某些上市公司千方百计甚至通过财务造假等方式保壳，留在市场当中，这些公司消耗了大量的监管资源。

30年“退市路”

回顾过去30年，自退市制度确定后，又历经三次改革。

1990年至2012年，中国退市制度基本框架和机制得到确定。

“当时的规则赋予了公司连续3年亏损，被暂停上市后有3年宽限期，真正退市需要6年连续亏损，导致许多绩差公司长期停而不退，直至2000年底未有一家公司被强制退市。”赵锡军介绍。

为解决公司长期停而不退问题，证监会及交易所做了一系列制度建设。包括取消“暂停上市公司宽限期”和PT安排，明确从退市风险警示、暂停上市到终止上市的具体程序。2006年修订的《证券法》正式在法律层面确定了“公司三年连续亏损将暂停上市、此后一年继续亏损将终止上市”的制度。

截至2007年底，沪深两市共44家公司被强制退市。退市一度已走在了常态化的路上。但此后5年，退市制度的推进出现了反复。

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