今日早报摘掉近视眼镜A股大底在望

今日早报：摘掉“近视眼镜”A股大底在望

今日早报：摘掉“近视眼镜”A股大底在望 更新时间：2011-5-11 11:30:38 　　□姜韧

历年伯克希尔哈撒韦公司的股东大会都是全球价值投资者的一场盛宴，今年4月30日的股东大会也不例外，其中最值得投资者借鉴的是巴菲特在大会上阐述的三种投资策略，对于身处通胀周期的投资者而言，无疑是一剂投资良方。

巴菲特表示，投资可以分为三大类，第一类是与货币有关的。会上他曾掏出一张一美元纸币，背面印着“我们信仰上帝”，巴菲特笑称，应该改为“我们相信政府”，因为任何与货币有关的投资都是一种赌博。从长远来看，几乎所有货币都贬值了。

巴菲特所指的货币贬值是货币购买力的贬值，他在会上感叹道：“我出生时候的1美元，现在只值6美分了，但我们都还活得挺好的。”显然储蓄和债券在巴菲特眼中都不是“抗通胀”的良好投资品种。

巴菲特表述的第二类投资是只可以转售的东西，典型的例子就是黄金。巴菲特称，购买任何不能用于生产的资产，都只不过是赌博，期望会有人出更高的价钱从你这儿买走。

黄金被视为“抗通胀”的最佳工具，在美元贬值的大趋势下，更表现出“没有最高只有更高”的价格亢奋，巴菲特一语见地：“全世界的黄金总市值8万亿美元，全美国的农田总价值才2万亿美元，也就是说，用全世界的黄金可以买下全美的农田，再加上10个埃克森美孚，还能剩下1万亿美元！”显然，指望黄金“抗通胀”其实是从一个泡沫走入另一个更大的泡沫。

巴菲特表述的第三类投资是可以生产创造的东西。比如一座农场，你愿意为其付多少钱取决于你认为它能生产多少价值。这种投资风格才是巴菲特所喜欢的。

就此问题有人向巴菲特发问道：“如果你还能再活50年，而且可以再投资一个行业，那会是什么行业？为什么？”巴菲特表示：“我们肯定会选择一个规模庞大的行业，在科技界将出现一些庞大的赢家。”芒格则补充：“科技或能源。”过去50年中，标准普尔500指数的市场份额是科技和能源板块此消彼长；过去20年中，A股也依稀有此规律。

根据历史经验，判断底部有两大指标，一是市场估值，二是外围环境。历史上沪指600点之下和沪指1300点之下都曾形成历史性底部区域，前者的市场估值条件是15倍市盈率、外围环境是通胀；后者的市场估值条件也是15倍市盈率，外围环境是国有股减持。如今市场环境何其相似，主板市场也是15倍市盈率的估值条件，外围环境也是通胀，因此目前沪指3000点之下将是又一个历史性大底，我们没有必要去揣测具体的底部点位，而是应该以价值投资的眼光去积极参与投资。

至于通胀，关键是你从哪个角度考虑：从短期看，自去年下半年起通胀就是掣肘A股向上的关键因素。从中期看，恰恰是由于通胀因素的掣肘，你才有机会买到估值便宜的主板股票，这才是投资最大的安全边际。

CPI数据是滞后指标，身边的点滴是先行指标：国际上高盛看空油价，巴菲特看空金价，国内从去年的“买菜难”到今年的“卖菜难”，无论是输入型还是内生型因素，引导通胀的外围环境正在悄悄发生变化，随着银行流动性的收紧，国内房价的拐点也只是时间问题。因此现在A股所处的环境与20世纪80年代美股和1996年A股是极其相似的，当你身处历史性底部区域之际，投资者应该摘掉“近视眼镜”。

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