交银施罗德基金史伟市场凸显底部特征

交银施罗德基金史伟：市场凸显底部特征

交银施罗德基金史伟：市场凸显底部特征 更新时间：2010-6-18 0:10:45 　　5月初以来，A股市场一直在2500点到2700点间震荡，我们认为，A股跌当前位置，已初步具备一些底部特征。 　　5月初以来，A股市场一直在2500点到2700点间震荡，我们认为，A股跌当前位置，已初步具备一些底部特征。2010年，市场在折腾了投资者一段时间后，或将给投资者带来一定的投资机会。

总体而言，当前市场已经显现出4大底部特征:

第一，2010年以来，股市的调整，不像2007年10月份——从6000点以上开始下调的情形，股市调整前的股指就不算很高，在这种“半山腰式”的调整下，沪深300下跌幅度却已达到24％之多，应该说跌幅已经很深。

第二，从估值水平来看，估值已经跌到15倍左右，动态市盈率已与2008年 1664点的时候相差不多，所以说从估值的角度来看，对市场已有一定的支撑。

第三，据观察，目前机构跟个人投资者的仓位普遍都已经显著性的降低，在一个仓位不高的情况下，进一步杀跌的动力不是特别强。从一些机构的仓位预测来看，在前一个月股市交易日中，公募型股票基金平均仓位下降20％，从平均90％仓位降到70％左右。基金仓位降到最低限度时，往往是底部。

最后，可以看到的是，近期市场呈现出比较明显的恐慌性抛盘。正如投资大师巴菲特的名言——当别人恐慌的时候我贪婪，当别人贪婪的时候我恐慌。在当前市场已经恐慌的阶段，投资者没有必要再恐慌了。

当然，出现底部特征并不一定意味着已经见底，也不一定意味着短期一定反弹，但价值型的投资机会的确已经显现。特别是，很多行业和企业的价值绝对不会因为股市下跌而改变，当前可布局一些长期性的投资机会。

2010年以来市场的震荡调整，和政策的反复相关。政策的一些细微波动，使得投资者对经济前景预期出现较大的反复。

我们认为，管理层已经意识到实体经济数据回落，而且已经对未来产生担忧。我预测，现在紧缩的状态或许已经达到最严厉的程度，未来应该不会进一步紧缩。

当前政府刺激经济最大的阻碍来自于通货膨胀，目前CPI和PPI的同比数据依然较高，因此尽管宏观经济已经开始有下滑趋势，但短期内政府还不至于出台刺激经济的政策。但是从季节调整后的环比数据来看，CPI和PPI都已经开始逐月下滑，微观上可以看到蔬菜的一些价格在往下走，一旦环比下降，加息压力会开始减小，到8、9月份，待这一下降趋势形成，整个CPI同比的压力也会减弱，政府出台刺激经济的政策 就不存在障碍。而且M2增速已经回落到历史中值水平，货币政策有足够的放松空间。

正因如此，不排除经济环境有可能从目前“月度通胀压力逐渐上升，宏观经济增长略显乏力”，转变为“通胀压力消失，经济增长也低，但刺激政策逐渐出台”。

这与2009年有似曾相识的感觉，只要政策转向，就会有预期，有预期就股票投资的未来。所以2010年的市场在折腾投资者一段时间后，或将给投资者带来一定的投资机会。

未来的投资机会，我认为短期上，倾向于一些随着市场或者房地产板块出现显著回调的股票。这类股票基本面可能并没有太多负面变化，甚至盈利预测下调的空间也不多。比如家电板块，目前估值已经下落到非常低的位置，同时出现了很多上市公司自身增持的现象。而且从历史上来看，家电板块几乎每年都是比较稳定的，即使2008年，该板块也没有跌得特别厉害。

从长期来看，看好符合产业跟企业发展规律的股票，如战略新兴产业中的移动互联网、医药，但是这些股票也存在一些特点，目前估值比较高，短期不一定会出现非常好的表现，但长期上还是比较不错的投资品种，以医药为例，中国实际人口已经进入老龄化，国家要推医改等等一系列的措施，以及我们的健康意识提升，未来对医药需求的上升。

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