农银汇理基金理财信任为大

农银汇理：基金理财信任为大

农银汇理：基金理财信任为大 更新时间：2010-11-17 7:22:45 本周概述

宏观经济分析与展望　　国际：　　美国施压人民币升值未获G20成员国一致响应　　欧债危机隐忧再起　　国内：　　投资增速继续企稳　　消费增速弱于预期　　食品通胀压力积聚，输入型通胀初现　　信贷增长超预期，流动性压力加大　　上周市场表现　　上周A股市场大幅下挫，沪综指创四个多月来最大周跌幅。　　债券市场方面，由于央票利率再度上升引发加息猜想以及10月宏观数据CPI再度超过预期，上周利率市场再度快速下跌。 宏观经济分析与展望

国际：　　美国施压人民币升值未获G20成员国一致响应　　二十国集团首尔峰会12日下午闭幕。大会通过了《二十国集团首尔峰会宣言》。峰会期间，与会各方在汇率问题上激烈冲突，会议一度陷入难关。经过艰难谈判，二十国集团领导人最终在联合公报中采纳了折中方案，模糊了多处分歧。在争议最大的汇率问题上，公报写道，各方应采取由市场决定的汇率制度，提高汇率弹性以反映经济基本面，克制竞争性货币贬值。　　在贸易失衡问题上，会议并没有采纳美国财长盖特纳提出的“经常项目设限”。盖特纳呼吁二十国集团为政府经常项目收支设置量化上限，解决全球贸易失衡。美国的利己政策遭遇中国、德国、日本等出口大国坚决反对。德国总理默克尔说，高赤字国家应增强自身竞争力，而不是限制那些已想出办法让世界购买自己产品的国家。　　另外，IMF治理结构改革方案在首尔G20峰会上获得了批准。“金砖四国”等新兴发展中国家在IMF机制内的发言权将大幅提高。公报中指出，世界各国领导人支持“IMF通过赋予有活力的新兴市场和发展中国家更大话语权，更好地体现世界经济变化”。　　峰会决定按照庆州G20财长会议的协议实施市场决定型汇率制度，避免竞争性货币贬值，但在宣言中写入提高汇率弹性的内容，间接要求经常项目顺差过多的新兴市场国家改善结构。同时，包括国际储备货币发行国在内的发达经济体承诺对汇率过度波动和无序变化保持警惕，以减轻部分新兴市场国家面临的资本流动过度波动的风险。　　欧债危机隐忧再起 爱尔兰或需要480亿欧元救命钱　　希腊债务危机刚刚步入尾声，爱尔兰债务问题再度拉响“警报”。彭博社11月13日报道，欧盟目前正游说爱尔兰政府接受来自其和国际货币基金组织的联合援助，援款或达480亿欧元。分析人士预计，若无援助，爱尔兰的财政状况难以撑过2011年，主权信用评级也将遭降。受上述问题打压，欧元兑美元汇率上周劲挫2.4%，创8月以来最大单周跌幅。分析师预计，爱尔兰危机的不确定性将令欧元在本周继续承压。　　过去三周内，爱尔兰10年期国债收益率由6%蹿升至9%。爱尔兰政府称，该国借贷成本飙升的局面已“非常严重”。据悉，爱尔兰目前正与欧盟进行申请援助的谈判，很可能成为希腊后第二个获得援助的欧元区国家。欧洲央行行长特里谢13日呼吁，在欧洲经济的关键时刻，应采取“大胆”行动以增强公众脆弱的信心。欧盟委员会主席巴罗佐也明确表示，欧盟做好了救助爱尔兰的准备。IMF总裁卡恩13日表示，如收到爱尔兰的请求，将对其提供援助。　　受欧盟或出手相救消息的安抚，12日，爱尔兰国债价格反弹，收益率下降。10年期国债价格实现14个交易日以来首次上涨；2年期国债收益率大幅下跌81个基点，10年期国债收益率下跌76个基点，10年期爱尔兰国债与可比德国国债收益率息差收窄86个基点。数据提供商CMA的数据显示，12日爱尔兰国债信用违约掉期价格下跌57.5个基点。爱尔兰政府预计，该国2010年预算赤字将达国内生产总值的32%，高居欧盟榜首。该国计划将2011财年预算削减60亿欧元，4年内共节省150亿欧元支出。爱尔兰债券管理局数据显示，该国2011年所需资金总额为235亿欧元，2012和2013年则分别需207亿欧元和189亿欧元资金。　　除预算问题之外，爱尔兰经济更面临救助银行业的巨大压力。爱尔兰统计局称，挽救该国银行业的成本至少需500亿欧元。爱尔兰央行12日称，10月爱尔兰银行业从欧洲央行借款数额由9月份的1191亿欧元增加至1300亿欧元。该行经济学家马修斯称，爱尔兰经济状况引发的担忧使银行业的融资活动受到极大影响。此外，爱尔兰金融机构还面临存款外流的问题。爱尔兰银行12日表示，该行10月存贷款比率已由6月末的145%上升至160%。　　国际评级机构穆迪表示，将在爱尔兰发布四年财政计划后决定是否调降该国主权评级。汇丰全球资产管理公司宏观经济和投资策略全球负责人普尔认为，欧盟迅速对爱尔兰实施援救将带来正面的市场影响。但他同时指出，从希腊接受援助的经验表明，欧盟做出救助可能需要很长时间。　　国内：　　国家统计局11月11日公布了10月份 CPI、PPI、工业增加值、固定资产投资、以及社会消费品零售数据。中国人民银行于同日公布了10月份货币信贷数据；并与前一日公布了上调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，11月16日执行。　　投资增速继续企稳　　1~10月份城镇固定资产投资同比增速微滑至24.4%，符合市场预期；单月来看，10月FAI同比增长23.7%，高于9月份的23.2%，显示投资仍在企稳中。1）基建投资增速稳定：分行业来看，铁路运输、钢铁投资增速小幅上涨至27.8%和5.6%。2）保障性住房建设支撑房地产投资：10月份房地产开发投资受新开工面积和土地购置费维持较高增势的推动，单月同比增长37%，较9月加快2个百分点。保障性住房限期开工、加快建设对投资形成支持，如北京保障房供地已100%完成；海南省已开工保障性住房占计划套数的113%。在政府加快基建项目审批和财政拨款节奏，以及加强保障房建设的带动下，未来投资将持续平稳。　　消费增速弱于预期，但主要反映不可比的节日因素　　10月份社会消费品零售同比增速放缓至18.6%，低于我们预期的19.1%和市场预期的18.8%。剔除价格因素，实际同比增速仅为14.3%。10月份消费名义增速回落可能由于节日因素的不可比性：去年中秋与国庆均在10月份，而今年中秋在9月份，可能分流了一部分消费，使得10月份的高基数效应凸现。这也可能是9月份名义消费增速高于预期的原因。具体来看：1）奢侈品及房地产相关的装潢家具的中高档消费需求下滑，如金银珠宝和建筑装潢、家具增速比9月份分别下滑了9.3、8.9及3.8个百分点，同比增长45.6%、30.1%和35.8%。2）中低端消费品如餐饮、粮油食品以及日用品等的消费增速略有放缓，同比增长19.4%、27.3%和26%；服装鞋帽增速上升5.9个百分点。3）汽车销量同比上升至32.2%，带动石油及相关制品销售提速。我们维持结构升级将推动中高端消费活跃，而劳动力工资上涨和农民收入提高促进中低端消费的判断。　　通胀大幅攀升，食品通胀压力积聚，输入型通胀初现　　10月份CPI同比大幅攀升至4.4%，高于市场预期的4%。主要源于节日因素及食品价格不断攀升，其中蔬菜、肉蛋油、粮食等农产品价格上涨推升食品CPI环比增长1.1%；且非食品CPI环比上涨0.4%，带动整体CPI环比上涨0.7%。10月份PPI同样回升至5%，高于市场预期的4.5%，环比上升0.7%。主要源于美元贬值，国际大宗商品价格走强，以及节能减排对工业品价格的推动影响。PPI的企稳回升对非食品CPI通胀也会逐渐形成传导压力。　　信贷增长超预期，流动性压力加大　　10月份新增人民币贷款5877亿元，高于市场预期的4500亿元，也高于过去5年均值；人民币贷款增速19.3%，显示内需复苏拉动信贷需求强劲增长。从贷款结构来看，中长期贷款单月增加3596亿元，相比9月份4454亿元处于正常区间。M2保持高位：M2增速小幅回升至19.3%，高于市场预期的19.0%，依然处于过快的高位；M1增速22.1%，比上月提高1.2个百分点。10月份央行通过公开市场操作净投放现金830亿元，虽然低于9月份净投放的2615亿元，但流动性依然宽松。面对这种局面，央行在日前发布的3季度货币政策执行报告中已经首次采用了“货币条件逐步回归常态水平”的表述，表明货币政策由“适度宽松”转向“稳健”；而此次再次上调存款准备金率0.5个百分点已经预示了这一政策的转向。　　股票市场　　周A股市场大幅下挫，沪综指创四个多月来最大周跌幅。因中国10月份通货膨胀数据远超市场预期，加上美元指数持续反弹，打击上证指数周五出现跳水走势。 　　截至上周五，上证指数收市报2985.44点，全周下跌4.6%；深证成指收市报12726.54点，全周下跌7.33%。本周两市日均成交4793亿元，较上一交易周4539亿元的水平放大半成。　　债券市场　　由于央票利率再度上升引发加息猜想以及10月宏观数据CPI再度超过预期，上周利率市场再度快速下跌，中债固定利率全价指数下跌0.83%。信用债市场方面，沪分离债指下跌0.33%，沪公司债指下跌0.32%。由于股市上周五暴挫，中信标普可转债指数上周下跌2.83%。 农银汇理观点

股票市场　　目前市场多空观点皆有，分歧仍然在于政策是否会提高对通胀的容忍度；看空的认为当前防通胀是重点，因此信贷额度控制和物价干预出现概率大；看多的认为政府不会出台明确的信号，反而可能出现提高对通胀容忍度的信号。我们认为在市场预期通胀没有被控制住之前，周期类行业的向下压力大，但中小板块、消费类、成长股等仍有结构性机会。目前股市泡沫不大，外部没有类似2008年的金融危机，所以股市整体不会重复2008年的大熊市格局。　　债券市场　　本周法定存款准备金比率的上调正式实施，考虑到10月末银行超储率较高、外汇占款增量接近历史高位以及财政存款的年末投放，我们认为对资金面的影响不大。美元反弹也有利于缓和债市的通胀预期，如果欧债风险进一步蔓延，那么美元反弹持续的时间和力度都可能超出市场的预期。虽然3年期央票3.5%的利率已经充分体现了加息的影响，能够承受未来3个月40bp的升幅，但目前市场情绪极度恐慌，可能只有在二次加息和央票利率企稳之后，市场才有可能出现真正的企稳或者像样的反弹。目前仍然建议投资者保持短久期操作。可转债方面，依然认为两只银行转债是现有转债市场中具有投资价值的品种，仍然建议投资者重点配置。 旗下基金一周表现

基金简称

基金代码

单位净值

累计净值

周增长率%

三个月以来投资回报率%

今年以来投资回报率%

成立以来投资回报率%

农银行业成长股票

660001

1.2287

1.8287

-3.74

20.91

13.51

90.17

农银恒久增利债券A

660002

1.0863

1.1393

-0.37

5.99

11.26

14.06

农银恒久增利债券C

660102

1.0861

1.0861

-0.38

--

--

--

农银平衡双利混合

660003

1.2434

1.2934

-1.60

18.01

10.44

29.99

农银策略价值股票

660004

1.1644

1.1644

-1.15

17.75

11.29

16.44

农银中小盘股票

660005

1.2200

1.2200

-1.07

18.19

--

22

农银大盘蓝筹股票

660006

1.0176

1.0176

-3.43

--

--

1.76

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每次面对市场大幅调整，作为一个理性的基金投资者，首先想到的不该是赎回，而是信任和坚持。投资基金本来就是把钱交给专家打理，我们应该充分相信这些经过市场磨练的投资专家的能力。要知道，我们不能指望基金能轻易逃过暴跌之灾。就算是彼得•林奇那样的超级基金经理，也无法预测到暴跌的降临。但这并不妨碍彼得•林奇成为美国有史以来最成功的基金经理，他所管理的基金取得了年均29%的投资报酬率，13年增值29倍。

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