三季度净利持续下跌，桃李面包短期业绩承压-汇辰资讯股票论坛

桃李面包近日发布2021年前三季度业绩快报显示，其1-9月总收入为46.63亿元，同比增长6.67%；净利润为5.69亿元，同比减少17.1%，延续一、二季度业绩下降态势。或受相关消息影响，10月12日，桃李面包股价走低，午间休盘时下跌6.09%，午后收盘报27.6元/股，降幅4%。

事实上，在疫情影响、新老品牌夹击、南下拓展困难等诸多因素影响下，桃李面包业绩疲态早在2020年就已显露，同期营收打破了2012年-2019年一直保持的双位数增长势头。近期桃李面包先后有10家子公司受限电影响，无疑令桃李面包今年第四季度产能及市场供应面临挑战。

三季度延续业绩跌势

桃李面包表示，2021年前三季度净利润下降主要是去年同期受国家阶段性社保减免政策影响，公司人力成本费用低于本期；部分原材料价格上涨导致产品成本有所增加；去年同期受疫情影响，促销活动相对较少，本期折让率、返货率均高于上期。

出于同样原因，桃李面包今年一季度净利润下降16.27%；上半年实现净利润为3.69亿元，同比下降11.59%，为2018年以来首次利润下滑。由二季报、三季报净利润降幅推测，桃李面包今年以来业绩逐季下降。

财信证券分析师认为，高基数+成本和费用提升，导致桃李面包短期利润承压。“综合来看，去年疫情期间返货率降至6%-7%，且促销较少，带来利润端较高基数；今年上半年返货率提升至8%以上，销售折扣力度加大，叠加原材料价格上涨，共同拉低了利润率水平，上半年业绩表现略不及预期。”

而受部分区域拉闸限电影响，子公司江苏桃李自今年9 月25日起至9月30日止限电停产；东莞桃李、长春桃李、沈阳桃李、大连桃李、山东桃李、天津桃李、丹东桃李、哈尔滨桃李等子公司也自9月末开始根据当地通知配合限电举措。

桃李面包9月27日发布公告称，公司全力配合限电措施。本次限电对上述子公司造成不同程度的减产影响，具体影响暂时无法准确预计。公司将协调从周边市场调运产品以补充当地市场需求。此外，全体员工做好准备，恢复供电后立即投入生产，尽可能降低限电造成的不利影响。

根据桃李面包10月11日公告，随着苏浙江苏地区有序调度电力，江苏桃李已于10月1日起逐步恢复生产，后续继续按当地电力政策进行生产经营。截至目前，还有东莞桃李、长春食品、沈阳桃李、大连桃李、山东桃李、天津桃李、丹东桃李、哈尔滨桃李、青岛桃李9家子公司需根据当地通知配合限电举措。

机构预判短期业绩承压

事实上，桃李面包早在2020年业绩增长就已露出疲态，在净利润增长29.19%的情况下，营收仅增长5.66%，打破了2012年-2019年一直保持的双位数增长势头。这一现象甚至引起监管部门关注，“短期业绩承压”成为不少机构对桃李面包的判断。

2021年4月，上交所向桃李面包下发工作函，要求其对2020年营收增幅大幅放缓等问题进行说明。桃李面包解释称，2020年初受疫情影响，多数同行及餐饮行业未及时复工营业，公司率先复工复产，因此2020年一季度实现了营收快速增长。但自去年二季度起公司营收增速放缓，主要是受疫情反复影响，各大高校延期开学，学生消费群体减少，商务外出及旅游出行减少导致消费场景的减少；公司销售占比较高的东北及华北市场，陆续出现疫情复发情况，也对2020年整体营收造成一定影响。

一位接近桃李面包的烘焙市场人士向新京报记者透露，桃李面包的市场直到2020年6月才基本恢复。“去年整个烘焙行业也是下降的，越是大型连锁门店或品牌，增长越乏力。此外，局部地区出现了私房饼店，追求现场制作品质，对传统烘焙品牌有一定影响。”

华西证券此前发布的研报认为，桃李面包2020年营收受疫情影响较大。从利润端来看，去年同期阶段性社保减免政策今年不再有，公司继续开拓华中、华南等战略市场仍需一段时间的资源投入，短期利润承压。

自2018年起，桃李面包开始南下加大对华东、华南、西北等新市场的开发，但同期营业成本也随之上升，其中华南地区营业成本上涨70.72%。2019年，桃李面包净利润增长6.42%，增幅创近9年来最低。桃李面包曾在业绩快报中解释称，这主要是加大了对新开发市场的费用投入。今年上半年，桃李面包37家子公司有17家亏损，有半数位于华东、华南市场。

上海至汇营销咨询有限公司首席顾问张戟认为，短保面包的产品属性决定桃李面包采用“基地+市场”的重资产模式，这也意味着前期投入较大，在新兴市场难以短时间盈利。

与此同时，桃李面包在短保面包赛道还面临新老对手的挤压。老对手中，宾堡收购曼可顿后对桃李面包形成了南北包围之势；新对手中，达利食品押宝短保产品“美焙辰”，良品铺子、三只松鼠、盐津铺子、马大姐等休闲食品发力烘焙品类；便利店、茶饮渠道也陆续推出了自有烘焙品牌。

上述接近桃李面包的烘焙市场人士认为，南方消费者更喜欢网红类产品，未来桃李面包拓展新市场还要开发一些适应当地需求的产品。许多便利店产品更新速度较快，类似桃李面包这种工厂模式从立项、生产再到上市可能需要相对较长的时间。

对于限电举措可能给今年第四季度业绩造成的影响以及南下拓展方案等问题，新京报记者10月12日尝试联系桃李面包，截至发稿尚未回应。

新京报记者 郭铁

编辑 祝凤岚 校对 刘军

高端门窗

隔音降噪门窗

高端隔热门窗

隔热隔音门窗十大品牌排行