三季度市场展望邓岳：拥抱“稳增长+碳中和”主线，坚持长期定投-164304基金净值

我认为行情还没有走完，短期可能有各种波动，但是长期看好。如果已经持有股票基金的投资者可以考虑继续持有，特别是前面提到的那些方向。如果对近期涨幅过高可能带来短期回调有疑虑的投资者可以考虑采用定投入场，平均分摊持仓成本，避免一次性入场承担短期波动。

二季度观点回顾

在4月18日发布的《二季度市场展望:筑底进行时，逢低配置指数基金》一文中提出，“虽然短期波动因素仍然很多，但跌久思涨，我认为A股正在进入逐步筑底的阶段。”，“在前面提到的负面因素很多，但也孕育着今年A股的一个最强的正面逻辑。那就是今年全年GDP增长5-5.5%的目标还没有变化，要在如此多的负面因素的影响下实现全年GDP的目标，需要强力的政策对冲。”，”考虑到上海疫情结束要到5月份，全年1/3已经过去，留下的时间并不是很多，所以，二季度出台一些利好政策的概率还是比较高的。”，“近期指数处于短期低位，无论是作为定投的起点，还是摊薄持仓的成本，都是一个比较好的时候。如果二季度国家能够出台一些利好的政策，短期涨幅应该会是比较可观的。”

在5月9日发布的《市场展望：震荡磨底宜定投》一文中提出，“稳增长政策的推出和力度的确定性比较高，是今年A股最大的利好因素。”，“当前市场跌幅已经达到熊市该有的水平，利空的风险因素仍在，接下来更多稳增长的利好政策推出概率较大，多空皆有理由，有较大概率市场处于震荡磨底阶段。”

在5月11日直播中我的观点是“消费是稳增长的一个重要抓手，其中一个重要的方向是新能源车，汽车体量比较大，对GDP的贡献会比较显著，新能源车是中国比较强的行业，也会是稳增长的一个重要抓手”“政策底早已过去，经济底大概在疫情结束的时候，市场底应该在疫情结束之前”“当前即使不是底，也是筑底阶段”“新能源前期跌幅已经比较多了，估值也比较便宜，碳中和的长期大方向不变，长期看好”。

二季度观点时点

数据来源：wind，新华基金

从实际市场走势来看，当时的判断 “筑底阶段”“看好稳增长”“看好新能源（车）” 等，大多还是应验了的。新能源车指数（930997）在5月12日至6月29日区间涨幅31.25%，沪深300在该区间也上涨11.19%。

三季度市场观点

（一）继续跟踪前期对A股影响巨大的几大因素

1. 俄乌战争对A股影响已经弱化

当前状态已经比较稳定，俄乌冲突长期化的趋势比较明确了。俄罗斯控制区在稳步扩大，在战场上占据了优势；泽连斯基不停提出要恢复乌克兰原有领土，也代表了乌克兰不愿意接受丢失国土的结果，所以战争长期化的趋势比较明显。对A股的影响已经钝化，影响比较小。

潜在的风险还是要持续关注，是否战争会升级。比如立陶宛最近限制俄罗斯本土到飞地加里宁格勒的物资流通就是一个比较危险的试探，往严重了说，是属于分裂俄罗斯领土的行为，而且加里宁格勒是俄罗斯重要的军港基地，这个事情性质可能比较严重。还有近期G7还有北约会议都会有一些针对俄乌战争的相关决议作出，需要紧密跟踪。

2.疫情方面则都是好消息

上海北京都处于零星案例的可控阶段，疫情冲击正在逐步消除。对北京、江浙沪地区大量企业、上市公司的生产经营恢复，还有人民的消费恢复都有很大的好处。刚发布的《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》更是对疫情的防控做出了全国统一的方案，有利于各地防护政策互通互认，有利于国内物流商业等经济的正常循环。方案降低了隔离时长，减少了集中隔离的要求，有利于国内外的人员流动，降低了疫情防控的资源压力，对国际商务交流、旅游、正常经济活动都是利好。需关注的风险点是新冠疫情新变种的冲击。

3.稳增长对接下来一段时间的利好仍然持续

资金面的宽松，各地地产放松、汽车家电等行业促销费、交通水利等大型基建项目进程加速都在逐步体现稳增长政策的力度。而且稳增长政策并未出尽，为了实现全年增长目标、保证就业等硬要求，还需要更多的政策出台。所以稳增长在接下来一段时间，还是A股最大的利好因素。

4.美联储加息情况

随着美联储超预期加息75个基点，美股应声暴跌，再来75个基点，应该还是会暴跌，美联储也会在股市经济与通胀之间做一定的平衡。加之美国政府债务高企，加息会大幅增加美国政府利息支出，所以，加息只能是应对通胀的短期行为，持续大幅超预期加息的情况概率不大。而且中美股市最近因为货币周期相反，走势相关性不大，对A股影响没有那么大。不过仍然需要对通胀情况持续跟踪，防止通胀超预期逼迫美联储超预期加息。

（二）三季度市场观点

整体来看，前期一些不利因素，对A股的影响都在转弱，或者变成正面因素。对三季度市场的看法：

1.总体比较看好

上面提到的疫情影响逐步结束、稳增长带来的确定性增长，是对A股走势的最强有力的支撑。中外货币政策反向带来的资金迁移。美国欧洲都有严重的通胀问题，导致了整体货币是要紧缩来控制通胀，而中国通胀处于低位，稳增长带来货币走向宽松，一松一紧的对比，导致权益市场走势可能相反，权益资金可能会从美国欧洲流出，进入A股。最近北上资金持续流入就是一个佐证。

北向资金流入统计

数据来源：wind，新华基金

当下A股前期底部已经确认，底部向上已经上涨了一定的幅度，但还是没有回到今年年初疫情和俄乌冲突之前的点位，叠加疫情经济修复和稳增长的强力政策的推动，我认为行情还没有走完，短期可能有各种波动，但是长期看好。

今年以来沪深300走势

数据来源：wind，新华基金

2.需要关注的风险点

首先，前期一些主要风险点还需要持续关注：

（1）前面提到的俄乌战争升级的风险，需要持续关注北约、G7、欧盟、俄罗斯多方的相关表述。

（2）新变种疫情的风险，第九版防控制度的执行是否到位。

（3）美联储超预期加息的风险。

其次，短期的风险点。半年报风险，上半年受多方面因素影响，半年报应该是比较难看的。叠加4月底以来，市场涨幅还是比较高的，借着不太好的半年报披露期进行一定的调整还是有可能的。但也仅限短期波动，不影响对稳增长长期大逻辑的判断。基金相对来说受影响会比个股小。

最后，中期风险点：美国11月份中期选举越来越近，拜登政府会不会为了选票而增大对中国的摩擦，是一个不确定的风险点，需要持续关注。

下半年看好的赛道和逻辑

（一）稳增长的大逻辑利好的方向

1.基建，老基建包括交通、水利、电力等方向，新基建包括新能源基础设施、风光核储能等新能源新能源体系、云计算基础设施等方向。

2.房地产也是稳增长不可或缺的一环，不但带动整个上下游各行业的增长，还是地方政府财政的重要支撑。各地已经逐渐放松政策，房地产销量正在回升。整个地产链上下游行业都可能受益于房地产行业的复苏。

3.消费领域，除了以前说过的汽车行业（包括新能源汽车）在减税下乡等政策利好下继续享受利好，家电行业的支持政策也逐渐出台，其他消费领域也会受益于疫情结束的短期大幅恢复。

（二）碳中和、新能源赛道

除了稳增长的大逻辑之外，还有一条更长期的投资逻辑适合长期投资，那就是碳中和、新能源这个赛道。碳中和是为了解决全球变暖的全世界人民都要面对的这个重大问题的。这不是一个两个国家的事情，而是全世界主要经济体的共识。所以，碳中和新能源是未来很多年的长期大逻辑，长期看好。

1.国家级的《“十四五”可再生能源发展规划》等多个新能源政策规划，为中国新能源发展定下了基调，就是风、光、水、核、储能结合的能源供给，新能源汽车代替化石能源的能源消费为主要方向。所以，新能源赛道是一个很确定的长期赛道。

2.短期也是有很多利好新能源赛道的政策出台。各地对《“十四五”可再生能源发展规划》的配套措施，都大幅提高了对风光发电等方向的短期目标。

3.新能源汽车：中央到地方，发补贴、减征部分乘用车购置税、增指标、放宽购车人员资格限制、以旧换新、让利优惠、开展新能源汽车下乡活动等刺激汽车消费政策措施密集出台。

4.国际上对新能源的利好也有很多。最近，美国白宫发布声明，拜登政府正采取行政行动以促进国内清洁能源，并豁免了东南亚光伏产品 2 年关税，美国新能源发展有望提速。急于摆脱俄罗斯能源依赖，欧洲对新能源的需求更加迫切，风光电发展加速。

5.国产新能源车正在初步扩大海外市场，只是短期知名度还是比较低，随着产品质量得到更多国家人民的认可，新能源汽车终将迎来巨大的发展。

6.中国在锂电、光伏、风电、新能源车、水电、核电领域，无论是技术还是产能都是世界比较领先的，在全球碳中和新能源的大背景下，必将获得全球最大的一块红利。

在化石能源带来的工业革命、内燃机革命时代，中国是落后于世界的。这次的新能源革命时代，中国必将成为世界的引领者。

基金投资建议

基于前面的分析，我认为行情还没有走完，短期可能有各种波动，但是长期看好。如果已经持有股票基金的投资者可以考虑继续持有，特别是前面提到的那些方向。如果对近期涨幅过高可能带来短期回调有疑虑的投资者可以考虑采用定投入场，平均分摊持仓成本，避免一次性入场承担短期波动。

1.看好A股市场，想获得市场收益的投资者，不妨关注一下新华沪深300指数增强基金（A类：005248 C类：008184），该基金跟踪沪深300指数，沪深300指数是A股最常用的代表指数，该基金又是指数增强基金，会争取为投资者获得超过沪深300指数的收益。是投资沪深300指数非常好的产品。

2.看好碳中和新能源行业的投资者，可以关注一下新华中证环保产业指数基金（164304），中证环保指数是新能源相关的指数中回撤和波动都比较小的一种，投资该基金可以更稳健地获得碳中和新能源行业的长期收益。

【可以参考文章《新能源赛道中稳健的指数—中证环保》】

3.对稳增长概念中数字新基建方向比较感兴趣的投资者，可以投资我们的新华云50ETF（场内交易代码：560660），该基金有50只成分股，贴合云计算、元宇宙、东数计算、新基建等概念，是云计算行业的代表指数。

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风险提示及免责声明

基金有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。本基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。本基金管理人不对基金投资收益做出任何承诺或保证。请在投资前仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》。特此提醒广大投资者正确认识投资基金所存在的风险，慎重考虑、谨慎决策，选择与自身风险承受能力相匹配的产品。投资基金可能遇到的风险包括市场风险，基金自身的管理风险、技术风险和合规风险、巨额赎回风险等。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

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