三季报出炉，刘彦春、余广、杨锐文、李进、董晗都说了什么？-基金经理董晗

Tom 2024年11月07日 14:59 0

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李进接手科技创新基金后如何调仓？董晗配置了哪些新能源半导体标的？杨锐文的长文又有哪些金句？余广如何看待消费蓝筹的未来？刘彦春重仓股有何变化，又如何判断后市？景顺长城旗下基金三季报10月27日出炉，季报亮点小景带大家略窥一二。

继续重仓茅五泸,增配家电龙头

刘彦春：市场风格正在发生变化，而这仅是开始

刘彦春代表产品

景顺长城新兴成长（260108）

三季报继续维持对大消费的看好，茅五泸及中国中免占基金资产净值比例均达到9%以上，十大重仓股新进美的集团、古井贡酒。

刘彦春分析，三季度，国内经济下行压力加大。与以往不同的地方在于，本轮周期在需求下滑的同时，原材料价格却大幅上涨。“能耗双控”背景下，供给端主动收缩推高了原材料价格。中游制造业同时面临需求下滑、成本上涨压力，成本转嫁能力较弱的中小企业苦不堪言。

疫情局部反复对居民消费构成直接影响，居民收入增长缓慢影响更为长期。

受监管、房企违约消息扩散影响，地产销售疲软，地产投资也趋于谨慎，多地出现的土地流拍现象也预示着未来地产投资存在持续下滑风险。出口方面，新订单数据已经开始走弱，随着美联储缩减购债时间窗口临近、财政补贴政策退出，外需对我国经济的拉动作用也将逐步降低。

政策调整已经开始，未来力度有望逐步加大。

对房地产、融资平台、落后产能等极限施压的政策或会边际修正。供给端方面，前期部分城市“一刀切”限电限产、“运动式”减碳情况大概率会被纠正。需求端，预期地方债发行加速，基建投资增速提高，年底的财政后置和明年初的财政前置共同支撑经济。房地产领域，在坚持房住不炒的前提下，政策收紧力度估计会有所调整，部分城市存在阶段性放松的可能。

市场风格正在发生变化，而这仅是开始。

边际景气定价在今年发挥到极致，但股价最终还是会回归其内在价值。短期内看似剧烈的经营波动，从长期看对股票定价影响极小。

错误总会被纠正，就像疫情终会过去。那些受损于成本上涨、需求下滑、政策扰动的行业和个股，现在大概率是布局良机。

重仓股大变动，净值创新高！

余广：消费和蓝筹预计企稳回升，更加关注市场结构

虽然年内遭遇波折，但是在近期持续反弹后，余广管理已近十年的代表基金

景顺长城核心竞争力（260116），

基金净值已创下历史新高。

数据来源：景顺长城基金，净值已经过托管行复核，截至2021.10.26

三季报显示，余广对重仓股进行了较大的调整，增配新能源产业链、上游周期股，新进北方稀土、天赐材料、中谷物流、川投能源，调出顺丰控股、一心堂、立讯精密、万孚生物。

展望四季度，余广认为，在疫情散发和极端天气冲击下，经济下行压力依然存在。受电煤紧缺和能耗双控政策影响，江苏、浙江、广东等省份出现限电限产，波及黑色、有色、建材等大宗商品生产，同时能源紧缺也导致煤炭、原油价格上涨明显。预计供给收缩将导致PPI环比涨幅进一步扩大。

宏观方面，整体判断仍是“稳货币、紧信用”，但两者边际上都趋于缓和，目前来看股债都没有系统性风险，而从估值的角度来看，股票的性价比近来相对于债券有所抬升。在“房住不炒”的大背景之下，近期部分城市房贷利率有所松动，近期中房协将召开房地产企业座谈，大的调控环境不会改变，

但这些微妙的变化是否预示着政策的边际微调，这大概率是四季度与明年一季度经济走向的重要影响因素

。

未来方向上，余广认为目前周期股的走势已经反映了中远期的预期。

预计后续板块间会出现轮动，前期跌幅显著、估值具备吸引力的消费和蓝筹板块预计企稳回升

。中长期来看，基本面才是定价的核心，预计未来仍将以业绩为主线，企业基本面和盈利增长将取代前期的估值波动成为影响股价的关键因素。

投资策略上，

余广将更加关注市场结构，配置上相对分散及均衡，继续坚持自下而上精选优质个股，操作上更加侧重选股，侧重于长期因素，基于企业的长期基本面和估值

，以长期持有的思路来坚持价值投资，重点选取基本面坚实、具备核心竞争力、资产负债表健康、业绩具有稳定性的行业龙头公司，买入持有，以获取长期的投资回报。

重仓股四进四出，长期看好功率半导体

杨锐文：最糟糕的时间已经过去，寻找制造业、消费行业错杀机会

杨锐文代表基金

景顺长城环保优势基金（001975）

，三季报十大重仓股出现较多调整。增配欣旺达、视源股份、顺丰控股、紫光国微，新进石头科技、闻泰科技、金山办公、睿创微纳，调出新宙邦、星源材质、晶晨股份、长安汽车。

杨锐文此次季报依旧走心，7000余字长文复盘三季度得失，阐释未来投资方向，手把手教基民如何“买杨锐文”。

复盘三季度，杨锐文坦言，

部分重仓股出现较大幅的调整，半导体等相关科技股表现也并不尽如人意，的确低估并错过了三季度的“涨价主线”行情

。但是，杨锐文表示依然坚持投资具有伟大前景的新兴产业企业，并伴随他们的成长，而不是趋势增强、寻求市场热点。

“相信未来的胜者一定是不断高强度投入的企业。尽管这些企业不一定是当前的焦点，但是，我们相信厚积薄发才能换取长期的发展。”杨锐文表示。

对于周期股行情，杨锐文认为A股往往容易过度演绎和透支未来，部分周期股已经达到不可思议的位置。

随着大宗商品价格轰轰烈烈的上涨告一段落，周期股继续表现强势的概率并不大。

在制造业与消费行业寻找错杀机会。

杨锐文认为大宗商品价格的大涨导致中游制造业的盈利能力受损，资源价格和能源价格的暴涨又引发滞涨预期，让很多人担心“第一次石油危机”对市场的冲击再度重演，也使得制造业与消费行业的股价均出现大幅调整。

随着政策层面的纠偏，我们倾向于在这些行业中寻找错杀的机会，毕竟最糟糕的时间已经过去了。

对未来半年看法转向相对谨慎。

杨锐文认为，全面性的行情可能性很低，更可能是结构性分化的行情。

三季度的行业间表现方差极大，由于部分股价严重透支以及政府的纠偏措施陆续出台，四季度有可能反着来走。

四季度难以准确判断方向，长期看好优质的科技龙头白马股以及以专精特新为代表的中小市值龙头。

季度的大市值股票均出现大幅调整，部分严重高估和长期透支的白马股的下跌可能是一去不复返，但是，普跌的过程一定会存在不少错杀的机会。另外，中小市值公司经过多年估值消化，已经出现一批估值合理且高成长性的标的，这里面蕴藏着很多机会。

细分方向上，杨锐文看好功率半导体为代表的半导体行业，电动智能汽车产业链、以“专精特新”为代表的中小市值龙头等

。

重仓新能源+半导体+消费

董晗：这样定义景气和成长，对股票市场依然偏积极

景顺长城景气成长（011167）

成立于今年6月15日，是董晗加入景顺长城后管理的第一只主动权益类基金。

董晗的投资讲究“三条腿走路”，覆盖新能源车、半导体和TMT等硬科技、消费三大领域。

三季报显示的十大重仓股也符合他的“三条腿战略”。

董晗表示，从景气度、行业成长空间和业绩增速与估值匹配度三个角度选择，积极把握了以下结构性机会：

1、新能源车行业。

产品力提升，国内销量持续超预期，美国政策推动上调全球增速。细分赛道包括：由于成本压力，基本面处于底部，但主机厂出于供应链安全扶持的二线电池企业；电池技术进步带来增量需求的新材料企业；阶段性参与价格上涨的上游新能源金属。

2、半导体行业。

细分赛道包括：电动化以新能源车为代表，用量大幅提升的功率半导体企业；不受全球半导体景气度影响的国产设备和材料类企业。

3、国家安全领域。

十四五军工装备需求明显提升，付款条件也发生较好的变化，上游元器件、新材料、半导体景气度持续改善。

回望三季度，董晗分析资金偏好从传统的看长，看企业的核心竞争力和行业的长期需求空间，变成了看短、看企业的产品短期能不能受益于电力短缺带来的供给收缩，能不能立刻涨价。以煤炭、有色、化工为代表的上游周期板块表现突出。下游的医药、白酒、家电等消费板块，或受制于集采降价或受制于成本上升，表现较差。而景气度一直在高位的新能源、半导体、军工等硬科技行业在内部也出现了明显分化。新能源产业链本身就有重化工属性，也出现了偏上游的新能源金属和细分的化工材料能有所表现，偏下游的电池和整车厂表现不佳。

对于基金名字中的景气与成长，

董晗表示，符合产业发展方向，具备核心竞争力和成长空间是选择企业的主要依据，也是本产品对成长的定义。建立全产业链跟踪体系，看清细分行业本质，仔细研判景气度在产业链上中下游的传导，寻找景气上行周期的环节是本产品对景气的定义。

展望四季度，从经济基本面看，消费不振，而地产进入下行周期叠加制造业受制于短期的电力短缺，经济压力依然存在。政策层面反而会相对温和，信用政策进一步收紧的可能性很低，经济出现大幅失速下滑的风险也不大。我们对股票市场依然偏积极，积极把握能源革命中的新能源行业、制造业升级过程中进口替代空间大的高端装备和新材料行业、汽车电动化智能化产业链以及国家安全领域。同时开始关注一些估值上对产业政策风险已经较为充分定价，长期成长空间较大的创新药和互联网行业。

三季度获净申购4.3亿份，增配新能源、半导体

李进：注重估值和业绩增速的匹配及稀缺性,看好4个方向

今年8月31日，李进开始担任

景顺长城科技创新基金

（008657）

基金经理，三季度该基金获得4.3亿份净申购。三季报显示该基金十大重仓股出现大幅调整，

重仓新能源车产业链、光伏、半导体等领域

。

李进的季报分析言简意赅：

目前，本基金主要配置成长股为主，聚焦于高成长的行业和优秀公司，依此建投资组合

。

基于对市场的判断和产业的发展趋势，本基金2021年三季度主要配置成长股为主，注重估值和业绩增速的匹配，同时考虑稀缺性。主要集中在以下4个方向：

1.新能源：电动车、光伏；

2.TMT：半导体、计算机、通信等行业；

3.业绩高质量增长的医药股；

4.高端制造业。

此外，李进拟任基金经理的

景顺长城景气进取混合型基金（A类013812/C类013813）

11月8日

开始发行，敬请关注。

（该基金晨星风险评级为中，适合稳健型积极型和激进型投资者）

注释：

1. 余广于2011-12-20产品成立日起开始管理核心竞争力A类。晨星风险评级为中风险，适合稳健型、积极型和激进型投资者。基金定期报告显示，核心竞争力A类2016-2020各年度以及成立以来收益率分别为：-12.90%、47.68%、-26.34%、51.33%、50.14%、520.42%，同期基准收益率分别为：-8.42%、17.08%、-19.17%、29.59%、22.48%、100.96%。基金比较基准为沪深300指数*80%+中证全债指数*20%。

2. 余广于2016年1月25日开始管理核心竞争力H类（本基金于2016年1月24日开始销售，并于2016年1月25日开始对其进行估值）。晨星风险评级为中风险，适合稳健型、积极型和激进型投资者。基金定期报告显示，景顺长城核心竞争力H类2017-2020各年度以及成立以来收益率分别为：47.73%、-26.34%、51.10%、50.02%、174.21%，同期基准收益率分别为：17.08%、-19.17%、29.59%、22.48%、51.77%。基金比较基准为沪深300指数*80%+中证全债指数*20%。

3. 余广于2014-10-28开始管理精选蓝筹。晨星风险评级为中风险，适合稳健型、积极型和激进型投资者。基金定期报告显示，精选蓝筹2016-2020各年度以及成立以来收益率分别为：-13.93%、45.02%、-24.46%、51.50%、44.98%、165.47%，同期基准收益率分别为：-8.54%、16.88%、-19.05%、29.45%、22.51%、40.27%。基金比较基准为沪深300指数*80%+中国债券总指数*20%。

4. 余广于2020-05-08产品成立日起开始管理核心优选一年持有期基金。晨星风险评级为中风险，适合稳健型、积极型和激进型投资者。景顺长城核心优选一年基金2020-05-08至2020-12-31以及成立以来收益率分别为：42.74%、25.35%，同期基准收益率分别为：22.61%、16.86%。基金比较基准为沪深300指数收益率*60%+中证港股通综合指数收益率*20%+中证综合债券指数收益率*20%

5. 余广于2020-12-16产品成立日起开始管理核心中景一年持有期基金。晨星风险评级为中风险，适合稳健型、积极型和激进型投资者。景顺长城核心中景一年持有期基金成立以来收益率为：-10.17%，同期基准收益率为：-0.59%。基金比较基准为沪深300指数收益率*60%+中证港股通综合指数（人民币）收益率*20%+中证综合债券指数收益率*20%。

6. 余广于2021-01-06产品成立起开始管理核心招景基金。晨星风险评级为中风险（R3），适合稳健型、积极型和激进型投资者。该基金成立以来收益率为：-12.28%，同期业绩比较基准收益率-6.50%。基金业绩比较基准为：沪深300指数收益率*60%+中证港股通综合指数(人民币)收益率*20%+中证综合债券指数收益率*20%

7. 以上业绩数据来源于基金定期报告，截至2021年9月30日。

尊敬的投资者：以上观点不构成具体投资建议。投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

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一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：

1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。

2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。

3. 如果您购买的产品为避险策略基金,避险策略基金引入保障机制并不必然确保您投资本金的安全,基金份额持有人在极端情况下仍然存在本金损失的风险。

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5. 如果您购买的产品以定期开放方式运作或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。

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投资人进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。