三季报透露险资新思维能源等三大行业成为“新宠”-广聚能源有多少加油站

编者按：

频频增持举牌，险资近期的大动作成为资本市场焦点。在相对沉闷的市场节点，因为险资的举动，被其举牌增持的个股成为市场的亮点。

那么，除万科代表的地产行业外，还有哪些行业会成为险资的选择新目标，《每日经济新闻》记者就此进行了梳理。

三季报透露险资新思维

一直以来，保险资金对于地产股青睐有加，在险资每次举牌大戏中，唱主角的永远是地产。

有市场人士指出，保险公司选择低估值的蓝筹股很容易理解，因为需要保证本金安全；而选择高股息的个股，则是希望能获得稳定的分红回报。目前来看，以地产股为例，保险公司举牌的个股主要有三个特征：一是低估值，或者拥有强大的资产重估价值；二是高股息率；三是大股东所占份额不高。

那么，从保险青睐地产板块的情况，是否能找出未来险资可能涉猎的新目标吗？

《每日经济新闻》记者了解到，截至三季度末，能源、通信以及安防等成为险资“新宠”。三季度，前海人寿新进3394.01万股合肥百货(行情000417,买入)，新进广聚能源(行情000096,买入)2564.82万股；中国人寿(行情601628,买入)两次加仓中国联通(行情600050,买入)；天安财险新入攀钢钒钛(行情000629,买入)3027.7万股；新华人寿、中国人寿对海康威视(行情002415,买入)新增4766.62万股投资，而海康威视主打安防和智慧城市概念；太平人寿则新增2107.88万股中航动控(行情000738,买入)。

由此来看，这三大新宠行业很可能成为险资未来关注的重点目标。

或防守反击两大板块

此外，根据保险追求稳定收益的特征，是否还会有新标的成为关注焦点。

从稳定以及低估值蓝筹股的角度来看，险资对医药板块也格外关注。三季报数据显示，险资对医药股一直投入了较大财力。比如，平安人寿一直重仓云南白药(行情000538,买入)，中国人寿对华润双鹤(行情600062,买入)喜爱有加等。而日前，同仁堂(行情600085,买入)也被险资举牌增持。

除医药板块这类容易被关注到的板块，另外还有两大板块也值得重视。

申银万国证券研究所首席分析师桂浩明认为，险资下一个投资目标，可能是资源类企业和公共服务行业。尽管现在资源类行业普遍不景气，但反过来也为投资者提供了一个比较好的切入机会，从社会长期发展的角度来看，资源需求还会长期存在。另外，公共服务业的利润尽管不是特别高，但需求很大，并且拥有稳定的现金流。

一家保险公司的投资总监还指出，保险公司决定是否举牌一家上市公司，需要经过投资决策委员会和董事会层面讨论，与保险主业有关联的会优先考虑。险资成为上市公司大股东后，是否要进一步获得话语权，则取决于保险公司的战略方向，因为这不仅仅只是一个投资事件。

险资“不差钱”600亿举牌26只A股

临近年底，电商争相推出各类购物节。而在A股市场，扫货季同步上演。近段时期，前海人寿、富德生命等险企扎堆举牌A股公司，使今年的收官行情尤为引人注目。事实上，6月股指巨震期至今，各大保险公司在A股市场动作频频，出手最频繁的要数安邦保险、生命人寿这两家险企，此外还有多家保险公司加入了这一行列，这样的频率在A股历史上相当少见。那么，险资频繁举牌的原因为何，投资逻辑又有哪些？对此，《每日经济新闻》记者通过梳理公开资料和采访业内及私募人士，以求得到答案。

临近年末，在资本市场上，险资成为投资者关注的焦点，动用资金超过百亿，短短10余天时间，就举牌约10家上市公司。保险资金掀起的这一轮举牌潮，让不少投资者不得不感叹，“还是只有险资不差钱”。

年末行情纷繁复杂，险资在市场中又频频激起涟漪，这就更难把握当前行情。不过也有不少好“声音”提供了靠谱的前瞻观点以供参考。公众号“每经投资宝”的张道达投资手记正是如此。该栏目开栏至今已有20年，拥有大量的铁杆粉丝。就在今年6月急跌前，张道达已持续一个月看空股市；11月27日早晨，张道达提示“警惕黑色星期五”，当日大盘大跌两百点。现在，只要您关注微信公众号“每经投资宝”，每晚9时可提前阅读张道达先生的最新观点。

险资频频举牌上市公司

同花顺(行情300033,买入)iFind的统计数据显示，进入12月，万科A(行情000002,买入)、承德露露(行情000848,买入)、中青旅(行情600138,买入)、京投银泰(行情600683,买入)、浦发银行(行情600000,买入)、中青旅、金风科技(行情002202,买入)、金融街(行情000402,买入)、大商股份(行情600694,买入)以及欧亚集团(行情600697,买入)等先后发布公告称，遭遇险资举牌。

而据《每日经济新闻》记者了解，12月8日晚间，便有三家上市公司同时宣布遭到“安邦系”举牌。

金风科技12月8日晚发布公告称，其于12月7日收到通知。截至12月7日，和谐保险通过“和谐健康保险股份有限公司-万能产品”账户购买金风科技普通股股票累计达到11242.43万股，占公司总股本的4.11%；安邦养老通过“安邦养老保险股份有限公司-团体万能产品”账户购买金风科技普通股股票累计达到2393.01万股，占公司总股本的0.87%；安邦人寿通过“安邦人寿保险股份有限公司-保守型投资组合”账户购买金风科技普通股股票累计达到42.27万股，占公司总股本的0.02%。上述信息披露义务人合计持有金风科技普通股股票共计1.37亿股，首次达到金风科技总股本的5%。

对于举牌的目的，安邦系表示，主要是出于对金风科技未来发展前景的看好。未来12个月内将根据证券市场整体状况，并结合金风科技的发展极其股票价格情况，决定何时增持及具体增持比例。

此外，12月8日晚间，万科A以及同仁堂也宣布被安邦系举牌。

除安邦系外，其他保险公司也不甘落后。前海人寿的一致行动人钜盛华通过资管计划在深交所集中竞价交易买入万科A股份5.49亿股，举牌万科；阳光保险则拿下中青旅、京投银泰以及承德露露；而富德生命人寿则继续增持浦发银行。

短短10余个交易日，4家险企便以迅雷不及掩耳之势，“席卷”10家上市公司，而这些被举牌上市公司的股价近期走势也格外强劲。

险资增持脚步未停止

事实上，《每日经济新闻》记者了解到，A股6月重创后，险资的增持举牌就在不断进行，增持力度着实不小。

同花顺iFind的数据显示，6月11日~12月11日，共有26家公司发布公告宣布被险资举牌，耗资一度超600亿元。参与举牌的险资则包括安邦保险、前海人寿、阳光人寿、富德生命人寿、国华人寿等。

例如，7月底至8月中旬，前海人寿三次举牌韶能股份(行情000601,买入)，持有公司股份1.62亿股，占公司总股本的15.00%，成为韶能股份第一大股东。此后，韶能股份发布停牌公告，称筹划重大事项。11月17日，韶能股份发布公告称，公司拟向前海人寿、钜盛华非公开发行募资不超32亿元，发行完成后，前海人寿及一致行动人钜盛华合计持股比例将由15%增至可能超过30%。

同样，国华人寿在7月相继举牌有研新材(行情600206,买入)、天宸股份(行情600620,买入)以及国农科技(行情000004,买入)，8月份又迅速举牌新世界(行情600628,买入)、东湖高新(行情600133,买入)以及华鑫股份(行情600621,买入)。媒体报道称，国华人寿在近三个月举牌6家上市公司，斥资近40亿元。

一位券商分析师指出，近来险资加快增持速度，主要是因为“资产配置荒”等问题。保险公司主要是靠投资赚钱，传统上是靠债券，但经过降息，债券收益率变低，险资只能慢慢进入股权市场。在二级市场，险资钟爱一些分红稳定的蓝筹股，通过分红赚取投资收益。至于为何要在目前的这个时点买入，可能是出于年底业绩考核方面需求。

不过就在险资频繁举牌的同时，保监会网站发布《关于加强保险公司资产配置审慎性监管有关事项的通知》，将对不符合相关流动性风险的险企做资产配置风险排查，同时对不符合监管者采取相关监管措施。这或许将会对目前险资火热的举牌潮降温。

云南白药:董事会换届名单出炉，国企改革步伐有望加快

投资要点

事项:

公司公布三季报，报告期实现收入146.88亿元，同比增10.29%，实现归属母公司净利润21.42亿元，同比增10.15%，扣非后净利润20.59亿元，同比增10.32%，实现EPS2.06元。基本符合预期。经营性净现金流保持一贯强劲，达19.16亿元。

平安观点:

健康产品继续保持高增长，药品亊业部降幅有所收窄。前三季度工业继续稳健增长，其中1）健康产品亊业部仍保持快速增长，收入增速约20%，白药牙膏仍是增长主力，虽略低于上半年，预计全年仍能达到接近25%增长；2）药品亊业部受整体药品行业增速下行影响，销售收入仍是个位数下降，不过随着渠道库存逐步消化，降幅有所收窄；3）医药商业亊业部保持10%左右的增长。

医药工业毛利率继续提升，经营性现金流继续保持强劲。前三季度公司整体毛利率为31.4%，较去年同期上升1pC，由于三七价格下降以及健康产品的规模效应，预计仍主要由医药工业毛利率提升所拉动；另外前三季度经营性净现金流继续保持强劲，达19.16 亿元，同比增长39.11%。

董亊会选举名单出炉，国企改革步伐有望加快。董亊会选举提名名单出炉，现任董亊长王明辉被提名董亊候选人，消除市场此前的担忧，国企改革步伐有望加快。

积极打造“健康、体验、电商”新模式。结合云南白药的品牌凝聚力，通过电子商务、体验店、省外专柜、特定区域渠道代理四种模式相结合，构建O2O 平台，实现线上线下无缝对接，打造公司“健康、体验、电商”新模式。

投资建议:看好管理团队和国企改革对企业活力的释放，重申“推荐”评级。

我们认为，公司以“药”为本，打造形成了一个包括药品（中央产品、透皮及特色药品系列）、健康日化产品、中药资源产品在内的产品品牌集群，实现了从“产品经营”向“产业经营”的跨越，公司资产质量优异，团队优秀，积极变革经营模式以拥抱不断变化的外部环境，我们期待未来国企改革的推进将进一步打破体制束缚，释放活力。我们维持2015-17 年EPS 分别为2.77、3.27、3.86 元，维持“推荐”评级，目标价88 元，相当于2016 年27 倍PE。

风险提示:牙膏业务所处的日化领域竞争风险。

华润双鹤:行业变革在即，看好公司长期发展

摘要:

2011年6月，华润无偿获得北药集团1%的股权，从此华润正式入主双鹤药业。公司业务主要包括大输液业务与制剂业务。大输液业务处于行业第二的位置，近年来稳定增长，公司制剂业务主要布局慢病与儿科领域，公司新产品逐步进入成长期，未来有望多点开花。2015年初华润集团新董亊长上任，同时唯一兼任了华润医药的董亊长，4月20日公告收购赛科药业，显示出重点发展和改革华润医药的态度，我们判断华润双鹤除了在资产整合和外延并购上的步伐加快以外，国企改革预期强烈，有望完善管理层激励机制。

就基础输液而言，包材更迭的周期当中，只有能够把握住新的包材形式才能够获得超额利润。“吹灌封”三合一技术（简称BFS）契合国家政策方向。是目前全球最高标准的无菌生产工艺，是未来包材的重点发展方向。

公司最新包材产品BFS（三合一）由于上半年招标省份较少，仅在吉林与湖北招标中中标，且执行日期从8月份开始，导致上半年业绩不达预期。

我们认为下半年各省份招标节奏加快，BFS有望加快放量。

公司制剂业务主要涉及心脑血管、内分泌、儿科、抗感染等大用药领域。我们认为，在心血管药、肿瘤、内分泌等慢病领域布局的企业，公司既有市场空间极大的慢病用药，也有未来潜力很大的儿科用药，我们看好公司在制剂业务的布局，随着低价药政策的逐步推进，以及收益于中国人口老龄化进程的加快，未来有望逐步贡献利润。

盈利预测:

预测15-17年EPS0.95/1.13/1.33，对应目前25.65元股价的动态PE为28/23.4/20倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:

招标和国企改革不及预期；大输液行业整体低于预期；药品注射剂风险。

同仁堂:业绩经营稳健，安邦增持成为第二大股东

投资要点:

安邦增持成为第二大股东，存在后续继续增持的概率。公司发布公告，截止2015年12月8日，安邦人寿、安邦财产、和谐健康及安邦养老保险等安邦保险一致行动人合计持有上市公司6857万股，持股比例首次达到5%，成为公司第二大股东。根据我们的判断，平均成本在29.4元/股左右。根据公告，安邦在增持民生银行(行情600016,买入)、金融街等股票达到5%后进行了继续增持，个别持股比例超过10%。目前，作为安邦增持比例超过5%的唯一医药行业股票，我们推测后续存在进一步增持的概率。

行业景气度下降的背景下，实现两位数增长实属不易。整个医药行业受医保控费及招标延迟等影响，行业增速2015年以来逐季下滑，三季度收入增速步入个位数时代，行业增速面临巨大压力。公司前三季度收入增速为9.67%，净利润增速为16.34%，且趋势逐级向好，实属不易。分版块来看，子公司现代制剂平台的同仁堂科技收入增速在20%左右，国际业务板块的同仁堂国药收入增速一直维持在30%以上增长。公司商业业务也保持了稳步增长。年内，工业受OTC 行业经营竞争加剧，同时也受限于公司产能，增速难以有效发挥。我们预计产能问题明年有望解决，届时工业业务有望实现加速增长。商业业务方面，公司线上业务已经在个别分店试点，呈点状发展态势，未来统一的线上平台也有推出的可能性，借助品牌优势，公司商业的规模和效率有望提升。

地方国资优质医药上市平台，国企改革受益标的。公司是北京市国资委系统主要的医药上市平台，虽尽管营收规模与其他企业相比有一定差距，但利润贡献近些年一直排在前列。地方国资将公司归类为竞争性行业，随着国企改革纲领性文件的落地，后续地方指导及操作性文件也有望陆续出台，迎来国企改的主题性机会，公司也必将受益标的，值得关注。

经营稳健，维持增持评级。我们维持预计公司15-17年的净利润分别为9.06、10.82和12.65亿元，同比增速分别为18.6%、19.4%和16.9%，对应的EPS 为0.66、0.79和0.92元，相应的PE 为51、42和36倍。公司作为品牌中药龙头企业，多年年一直聚焦药品、商业及服务一体化发展模式，品牌价值及影响力巨大。作为北京市国资委唯一的医药上市平台，盈利能力位居国资企业前列，未来也有望受益地方国企改革政策的落地，我们看好公司未来发展，维持增持评级。

广聚能源:多重催化剂驱动公司价值重估

公司资产价值重估安全边际高.

公司目前总市值40 亿元。截至2014 年三季报公司账上现金8.43 亿元；深南电16.72%股权市值约8.9 亿元，妈湾电厂6.42%股权市值约5 亿元，其余长期股权投资按照账面价值计算，合计约3.27 亿元；参控股子公司中，南山石油10 座加油站盈利稳定，估值5 亿元，北环园丁石项目1.35 万平米房产价值3.4 亿元。不考虑广聚亿升价值达34 亿元。

公司全资子公司广聚亿升拥有前海7.1 万平米土地、两座深水码头，300 米海岸线，在前海区块整体土地升值的背景下，重估空间巨大；公司整体资产负债率仅为6.85%，市值低于目前资产可能的重估价值，股价具有较高安全边际。

三重催化剂凸显公司投资价值.

广东自贸区、深圳国企改革和油气改革是驱动公司增长的三重催化剂。

广东自贸区或于2 月26 日或28 日正式挂牌。公司部分业务位于前海蛇口区块，同时全资子公司广聚亿升的土地、码头和仓储设备资产位于前海区块中，公司将充分受益自贸区挂牌带来的不动产溢价和制度红利；深圳市是全国国资系统的改革先锋。2014 年11 月，由深圳国资旗下重要投资平台深圳市投资控股公司制定的《深圳市投资控股有限公司全面深化改革实施方案》获深圳市国资委批准。广聚能源是区级国资委旗下唯一上市公司，上市以来股权结构、公司治理、业务结构均未有太大变化，在深圳市新一轮国企改革浪潮中，不排除公司成为深圳国资旗下重要的改革样本；公司传统的成品油批发零售业务有望受益油气改革。成品油进口权放开等油气销售市场化改革预期使得公司在批发环节有可能具有更多选择，同时市场化机制的推广或为公司带来更多成长机遇。

盈利预测与评级.

公司15 年年初出售深南电4.96%股权，将计入15 年非经常损益；16年园丁石不动产有望变现，扣税后约2.4 亿计入非经常损益。预计2015、2016 年EPS 分别0.32、0.55 元，目前股价对应23.7、13.8 倍，首次覆盖，给予强烈推荐评级。

风险提示:深南电持续亏损；自贸区进展低于预期；需求低迷拖累主业增长

攀钢钒钛:矿石、钒钛低迷+费用剧增，3季度续亏

事件描述

攀钢钒钛今日发布2015年3季报，公司前3季度实现营业收入88.15亿元，同比下降30.49%；营业成本68.02亿元，同比下降29.08%；归属母公司净利润亏损9.72亿元，同比下降1211.17%，实现EPS为-0.11元，去年同期EPS为-0.01元。据此计算，3季度公司实现营业收入26.53亿元，同比下降37.90%，2季度同比增速为-38.76%；营业成本18亿元，同比下降47.25%，2季度同比增速为-29.63%；3季度归属母公司净利润亏损4.42亿元，同比下降1034.88%，2季度实现归属母公司净利润-2.07亿元；3季度EPS为-0.05元，2季度EPS为-0.02元。

事件评论

矿石、钒钛低迷叠加费用剧增，3季度续亏:3季度公司下游需求低迷，矿石、钒钛产品价格同比均大幅下滑，并且公司三项费用同比均增幅较大，最终导致公司继续亏损:1）3季度国内矿石价格同比下跌31.09%、五氧化二钒价格同比下跌27.63%、攀枝花钛精矿价格同比下跌50.35%，仅海绵钛价格同比上涨10.21%，公司营业收入下降，带动业绩下滑；2）3季度公司销售费用、管理费用、财务费用分别同比增加1.52亿元、3.13亿元、1.48亿元，三项费用合计增加6.14亿元，是公司业绩同比下滑至亏损的主要原因；其中，财务费用的增加主要是因为8月份人民币快速大幅贬值所致，销售费用和管理费用的剧增原因尚不明确，结合公司3季度毛利率在产业链行情低迷之际反而达到近年来的最高值32.16%来看，毛利率高增长和费用高增长并存可能是公司的成本核算将部分生产成本予以费用化等方面的原因，不过，这还有待进一部跟踪研究。

环比来看，由于矿价等3季度环比跌幅并不算太大，公司营业收入仅略有下降，而业绩下滑的主要原因仍在于公司三项费用环比增加了7.46亿元。

公司目前产能涵盖铁矿石、钒制品、钛精矿、高钛渣、钛白粉及海绵钛，从公司总体发展来看，钒钛资源稳中偏弱，而铁矿石业务中短期难有起色，因此公司传统主业未来一段时间或仍将继续承受压力。未来公司增长值得期待的地方有:1、资产置换之时，鞍钢集团承诺计划将集团所持铁矿石资产全部注入，未来或有一定整合效应值得期待；2、公司若继续强化管理、努力降本增效则有望降低成本提升总体盈利能力；3、自身及产品转型升级。

预计公司2015、2016年EPS分别为-0.15元、0.01元，维持“增持”评级。

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