三安光电业绩连续三年下滑后开始发力，LED行业有望进入景气周期-三安光电2016涨到多少

7月29日晚，华为召开了新品发布会，发布了旗下首款Mini LED背光电视。随着苹果、三星和华为相继发布搭载Mini LED背光技术的消费级产品，Mini LED的新型显示技术开始越来越多地进入公众视野。

作为生产Mini LED的龙头企业，三安光电（600703.SH）也在近日迎来了“高光时刻”。在不久之前的8月4日，三安光电尾盘涨停，股价创下历史新高的44.92元/股，市值更是突破2000亿元。

然而回顾三安光电的发展历程，它的成功之路并非一帆风顺。

“扛过”LED产业寒冬

2019年1月16日，三安光电报收于10.44元/股，总市值已经跌至400亿元附近，公司股价创三年新低，财务状况被质疑，同时也迎来LED产业寒冬。

在三安光电2019年的年报中，公司表示，国内LED 行业经过几年的快速发展，产业集中度逐步提高，在产能转移过程中，部分中小厂商在技术、配套、客户等环节没有合理、完善布局的情况下，大幅增加产能，从而引起传统照明领域 LED 芯片供需结构阶段性失衡，产品单价下降，导致行业企业出现不同程度的业绩下滑，甚至大幅亏损，行业进入调整期。

产品单价下降、企业集体扩产，导致大量中小企业出局，行业集中度进一步增加，这对于三安光电来说也是不小的挑战。

据三安光电2019年年报，公司2019年实现营业收入74.6亿元，同比下降10.81%；实现归母净利润12.98亿元，同比下降54.12%；实现扣非净利润6.9亿元，同比下降69.30%；主营产品毛利率由2018年的37.09%下降到2019年的12.33%，同比下降66.77%。

尽管业绩波动，但三安光电在这次风波中有惊无险，依旧保持产业龙头地位，并且一直积极布局全产业链。

自2019年起，三安光电就在现有产线基础上，积极布局 Mini LED、Micro LED、高光效LED、车用LED、紫外/红外LED等新兴应用领域，逐步向LED高端市场扩展。三安光电称，随着出货量的逐步增加，公司盈利能力将进一步提升。

银柿财经记者通过梳理发现，三安光电自2000年成立以来，平均每三年拓展一次外延项目。

2009年至2012年，公司布局蓝宝石衬底，开始向上游关键物料延伸；2013年至2015年，公司进入加速成长期，开始布局通用照明和微电子器件；2016年至今，公司进军化合物半导体领域，并逐步对准Mini LED、Micro LED、车用LED、化合物半导体等高端市场。

布局起效，市值翻倍

2020年Mini LED迎来发展元年，背光市场空间正在被打开，三安光电多年的扩产转型之路终于有了起色。

随着超高清视频产业时代的到来，为达到更优显示效果和性价比，电视向大屏化、高清化、宽色域等方向发展，京东方、华星等电视品牌企业纷纷加入Mini LED背光技术联合开发和产业化应用阵营，三星、飞利浦、TCL、海信、康佳等国内外知名下游应用企业密集发布Mini LED产品。

三安光电此前在Mini LED、Micro LED产品的布局优势开始慢慢凸显。与传统背光电视所需的数十颗至数百颗芯片相比，Mini LED背光电视不仅芯片使用数量更多，而且由于产品稳定性、一致性等方面的要求更高，技术难度加大，价值量也大幅提升。除电视市场之外，Mini LED在平板电脑、笔记本电脑、Pad 和车载屏幕等显示领域也将被广泛应用。

而当前全球范围内能实现 Mini LED 背光芯片量产并规模出货的企业相对较少，具备相应客户、良率与量产能力的企业更为稀缺，能够实现Mini LED 背光芯片量产并规模出货的企业主要集中在拥有技术支持、产能布局合理、产能规模大等具有竞争优势的头部企业，三安光电便是其中之一。

三安光电2021年半年报显示，上半年，公司实现营业收入61.14亿元，同比增长71.38%；归属于母公司股东的净利润为 8.84 亿元，同比增长39.18%；报告期末，公司资产总额为 438.95 亿元，同比增长 12.62%。在经历了连续三年的业绩下滑之后，三安光电终于在2021年迎来行业春天，2021年仅半年的归母净利润就几乎赶上2020年全年的归母净利润。

短短一年的时间，三安光电便实现了市值翻倍。2020年5月份，公司市值还不到1000亿元，如今已拥有接近2000亿元的市值。

值得注意的是，三安光电不只布局了Mini LED，而是在全产业链上遍地开花。此前，三安光电自2016年开始布局的Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体材料的研发与应用也已成熟。

据三安光电2021年半年报，公司砷化镓射频上半年扩产设备已逐步到位，产能达到8000片/月，出货产品全面覆盖 2G-5G手机PA、WIFI等应用领域，国内外客户累计近100家，已成为国内领先射频设计公司的主力供应商。滤波器SAW和TC-SAW产品已开拓客户41家，其中17家为国内手机和通信模块主要客户，产品已成功导入手机模块产业供应链。

电力电子产品主要为高功率密度碳化硅二极管、MOSFET及硅基氮化镓产品。碳化硅二极管上半年新开拓客户518家，出货客户超过180家，超过60种产品已进入量产阶段，在服务器电源、通信电源、光伏逆变器等细分应用市场实现对标杆客户的稳定供货。

行业景气有望持续

另三安光电2021年半年报显示，报告期内，LED 市场需求旺盛，部分低端产品价格持续上调，预计未来部分产品价格还将继续上调；公司库存商品水位得到有效下降，截至报告期末，整体库存商品金额比上年度末减少约6.60亿元，细分领域红外、紫外、车用产品、植物照明等市场渗透率正在进一步提升，特别是Mini LED、Micro LED，在除电视市场之外的平板电脑、笔记本电脑和车载屏幕等显示领域也得到广泛应用，出货量逐月递增，随着产能逐步释放及高端产品占比的逐步提高，公司营收规模和盈利能力将会持续改善。

据悉，LED产业链分为上游生产、中游封装以及下游应用。三安光电属于LED产业链上游公司，主营业务包括LED外延和芯片的生产。

在应用领域中，照明是LED最大的市场，其次随着Mini LED的市场不断扩大，显示领域和背光领域的应用规模不断扩大，未来有望进一步提升。前瞻产业研究院数据显示，2020年我国照明市场（含通用照明和景观照明）占比63%，显示市场占比14%，背光市场占比9%。

中信建投研报指出，LED芯片龙头将充分受益于LED芯片上行景气。LED产业链中，上游LED衬底、外延和芯片制作环节具备更强的盈利能力和更大的投资价值。虽然在中国LED产业链中，上游外延、芯片部分产值占比较低，远低于下游应用端，但LED上游产值近年来一直稳定在3%左右。从净利率角度看，中游和下游厂商的净利率仅为10%左右，远低于上游LED芯片龙头三安光电的净利率水平。尽管近年来随着LED价格周期下行，龙头短暂承压，盈利能力呈现下跌，但是一旦周期复苏，上游LED芯片环节依然具有极强的业绩弹性。

TrendForce数据显示，我国2020年11月份起LED芯片价格呈现10%~20%的增长，主要原因系部分厂商受竞争所累，退出中低端LED芯片市场，市场整体供给减少。因此，仍有大量供货的厂商有望随着LED芯片价格的上升实现盈利能力的修复。

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