三安光电财务简析以及其股东质押-三安光电股份有限公司2013年报

今日主角：三安光电，这是一家神奇的公司。有几个特点，今天就讲一下。一个财务方面的，另一个是股权质押。

本文数据除了推理和估计的部分，其他数据全部来自于上市公司正式公告，包括高通数据，也是正式公告数据。

这篇文章是比较枯燥的，都是枯燥的数据与不好玩的文字陈述，但是良药苦口利于病。

一，先看看三安光电的股权质押。

三安光电控股股东三安电子及三安集团两家公司合计持有三安光电股份14.574亿股，合并累计质押11.636亿股，也就是说，三安光电的实质控股股东，累计质押三安光电股份占其持有三安光电股份总数的79.84%，仅仅只剩下2.938亿股未质押。这是接近80%的股票在质押状态高比例。质押金额并未公布，可以做个最低估计，2017年以来，三安光电最低股价是9.23元，以这个价格的五折计算其控股股东质押的资金，计算得出这个金额是53.7亿元，也就是说，三安光电控股股东两家公司合计通过股票质押最少借款53.7亿元，实际质押借款的金额大于53.7亿，质押这么多钱做什么？并未公布资金用途，没有规定公布控股股东股票质押回购资金的用途。

值得注意的是，康得新的股东也曾经几乎质押了所持有全部康得新的股票。相似点在于两家公司的控股股东都热衷于股票质押融资。

二、三安光电财务简析。

1，经营情况

。

2009年三安光电营业收入与净利润分别是4.7亿元和1.8亿元，到了2017年，营业收入与净利润达到了83.94亿元与31.64亿元，营业收入增长17.86倍，净利润增长17.58倍，增长比例几乎相等。最大的特点是净利润率非常高，长期维持高净利润率。2009年到2017年间，最低净利润率24.09%，最高达到53.58%！茅台也自叹不如啊。

三安光电利润率

三安光电是一家做LED芯片及LED产品的公司，这种芯片利润率超过了全球第二大芯片公司高通的利润率。A股有家芯片公司比高通还要赚钱！想不到吧？这个事需要重视，是个重大疑点。

三安光电与高通净利润率对比

在研发投入这一块，三安光电从2009年到2017年，都有一定的研发投入，大部分研发投入都已经资本化处理，成为资产的一部分。很少一部分费用化处理。这九年总共有17.63亿元研发费用资本化。资本化研发费用占当年营业收入比例都在5%以内。很显然，这是比较低的研发投入。而且列入了资本，作用是增高资产。

三安光电研发费用占比

将三安与高通的研发投入比做个比较，研发占比是指研发投入占营业收入比例。可以看到，三安的研发投入远远低于高通。高通2015年-2017年研发投入合计161.26亿美元，折合人民币1080亿元，而三安光电2015年-2017年研发投入不到15亿元。看下图两家公司的研发占比，可见三安光电的研发投入比例太小，与高通这样的芯片公司相比，太少！

三安光电研发占比与高通研发占比

这么对比可以看出来，三安光电相对于高通来说，技术壁垒显然低太多，然而，三安光电的利润率远远高于全世界第二大芯片厂高通。难道LED芯片是一块没有被注意到的大肥肉吗？

2，再看看三安光电的资产情况。

因为截止今天，三安光电还未公布2018年年报，因此采用2017年年底的数据，方便统计。2017年底，三安光电净资产197.69亿元，2009年-2017年间，总共有两次再融资，合计融资金额109.68亿元，期间获得政府补贴合计38.81亿元，这是三安光电获得外界提供的资源，三安光电加上它的壳公司累计分红41.81亿元，但壳公司分的少，2008年底，三安光电净资产4.81亿元，那么可以粗略估计，2009年到2017年，三安光电通过经营获得净资产净增加额是15.05亿元。而2009年到2017年累计净利润高达118.68亿元，也就是说，三安光电虽然大规模扩产，但是实际上净增加的股东权益并不高，平均每年也只有1.66亿元的净资产增加值，但是三安光电2019年4月16日总市值高达542亿元。这是值得注意的事。

康得新以前也是这样的情况，高利润率，高利润，大手笔融资。

做投资最关键的是要避免踩雷，不要学那些踩雷买股票的基金经理。安全第一，不要踩雷，避免永久损失。

本文不构成投资建议，投资需独立思考，独立决策。

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