上市阳谋：IPO风云——IPO中各大角色详解-公司上市对保荐人的好处

我们可以把新股发行看作一场游戏。这场游戏的参与者有上市公司、股票承销商、经纪商、机构投资者和散户。

上市公司

（Public Company）就不必说了，他们的目的是把自己的股票卖出去，价格当然越高越好；

股票承销商

（Stock Underwriter）在IPO中可以有很多家，其中最大的那家叫“主承销商”，也称“保荐人”。上市公司发行股票，一般都会请承销商帮忙。他们的作用是根据上市公司的经营业绩，给股票一个合理估价，如果公司以这个价位不能把股票全部发行出去的话，那么承销商要负责“扫货”，即把剩下的股票照单全收。

股票经纪商

（Stock Broker）从事的是代理业务，他们的职责是帮助机构投资者或散户以理想的价格买到股票。

机构投资者和散户

是股票的买方，他们自然希望价格越低越好。一般来说，由于机构投资者有资金优势，所以绝大部分新股都被机构投资者霸占，而有幸中签的散户几乎是凤毛麟角。

理清这四者的关系并不难。牢记两点就行：

1、上市公司卖股票；机构和散户买股票；

2、承销商服务于上市公司，帮助拉高股价；经纪商服务于机构投资者和散户，帮助压低股价。

在新股上市的过程中，承销商与经纪商往往拥有很大话语权。新股认购价的高低取决于承销商与经纪商之间的博弈。而上市公司、机构投资者和散户经常是“陪玩”。这里注意：由于股票存在一级、二级两个市场，也就存在两个价格。所谓认购价（也叫发行价），是指一级市场IPO时，上市公司与股票认购者达成的价格；交易价，是指二级市场股票投资者之间相互转手达成的价格。当有新股上市时，随着交易所钟声敲响，我们看到电子屏幕所显示的“IPO价格”，其实是二级市场交易价，一般远高于认购价。

正常情况下，承销商与经纪商之间的博弈应该是均衡的。也就是说，新股上市后价格不应该出现异常波动，例如暴涨100%，或暴跌50%。如果上市后，新股价格很快大幅上扬，那么上市公司显然是吃亏了，因为他们本来可以把股票卖一个更好的价钱，这说明承销商没能尽到责任，严重低估了发行价；相反若上市后很快就跌破发行价，那么以认购价购买公司股票的机构投资者和散户则被“套牢”，这体现了经纪商的无能。

但是，如果一家金融机构扮演“双重角色”，既是承销商，又是经纪商，会发生什么情况呢？上市公司与机构散户都是他们的客户，他们到底为谁服务？代表谁的利益？这听起来是不可思议的事，却几乎每天都在发生。对高盛、摩根士坦利、瑞银这些大投行来说，“唱双簧”早已成为司空见惯的业务。奇怪的是，此类道德风险始终处于金融监管的空白地带，也很少有人对此提出质疑。

（思进注：除注明作者之外，所有文章皆为思进原创……）

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