为什么你不容易听到好的预测？-收音机财经频道是多少

在霍华德·马克思先生（Howard Marks）发表于2017年7月26日的投资备忘录里，霍华德引用巴菲特的一句话：“（流行的）预测告诉我们的，往往并不是真正对未来的预测，而是预测者本身的状态。”（Forecasts usually tell us more of the forecaster than of the future.）在分析市场时，这句话真是至理名言。

面对每天的市场时，我们会听到各种各样的声音，它们大都在进行各种各样的预测。当你打开电视机、调响收音机、上网打开财经网页、在手机的APP里点一篇文章、打开一份报纸、下载一份研究报告、打开一个资讯软件、甚至跑到茶水间倒一杯咖啡时，你会看到、听到无数的对未来价格走势的预测。它们的数量如此之多，用“无孔不入”四个字来形容，绝不为过。

但是，这些预测中，有多少是对未来正确的预测？又有多少是预测者本人的呓语？

很显然，这些预测不太可能都是对未来的准确预测。

一方面，如果预测是准确的话，我们就不会听到如此多的投资者，天天抱怨投资是艰难的事情。毕竟，如果天天听到的预测，都能对未来的价格提供准确的判断（哪怕是大概率上的准确），那么天天听这些预测的投资者们，又怎么会赚不到钱呢？

另一方面，这些预测的价格也就会变得非常昂贵。想想看，如果有一个信息源，能够每年提升投资回报率哪怕1%（但是保证能提升1%），那么人们愿意花多少钱买这样的信息？你还能随处都免费听到这样的信息吗？

实际上，我们需要认识到，在那些每天进行价格预测的人们来说，真正能够预测未来的人，其实并不多。绝大多数人只是为了交差，而给出一个预测。这类观点，无疑受到当时市场情绪的重大影响，而不是被未来市场可能演化的方向所影响。

一方面，做预测的人本身往往受到市场情绪的影响。他的耳中所听、眼里所看到的，都是市场情绪的波动。而能够抵抗住这样渲染的人，是非常罕见的。因此，大部分的分析观点，都会被市场当时的情绪所左右。

简单来说，在牛市的时候，我们就更容易看到更多乐观的观点，而在熊市中则更容易看到悲观的观点。但是，带来长期超额收益的举动，恰恰是在牛市中高价卖出、在熊市中低价买入。

另一方面，做预测的人也容易受到历史行为的影响。也就是说，人们偏向于认为，历史上曾经发生过的事情，未来还会继续发生。所以，在市场持续上涨时，大部分观点会认为上涨会持续，反之则认为下跌会持续。

在“受到历史影响”这一方面，不光是普通人，即使统一天下的秦始皇，也难免受到历史经验的影响。

在秦灭六国以后，秦始皇为了避免分封的诸侯国继续像战国般征战不断，置谋士分封天下诸侯国的建议不顾，对自己的子孙亲戚并无一点分封。结果，当秦末农民大起义爆发后，秦帝国孤立无援，几年就一败涂地。这段历史，在《史记》的《李斯列传》、《蒙恬列传》等文章中，被清晰记载了下来。

最后，预测观点之所以不能真正预测未来，而是更多反映了对过去的解读和对市场情绪的表达，还有一个很重要的原因：利益机制。

对于绝大多数观点的提供者来说，如果要逆市场情绪而动，往往会付出巨大的代价。抛出一个不受市场情绪所喜好的观点，记者会面临点击量下降的窘境，电视媒体会面临收视率降低的难堪，证券公司分析师会面临路演不受人待见的困局，诸如此类。毕竟，绝大多数人都喜欢听和自己意见相同的话，如果说出和市场情绪相反的观点，则在绝大多数时候，注定吃力不讨好。吃力不讨好的工作，又有几个人肯做呢？

而且，往往这些与市场相左的观点，还会在短期因为市场情绪的进一步发酵，而被市场热情所打脸，从而给泼冷水的观点提供者带来压力。哪怕这些观点在几个月以后被证明是正确的，可是到那个时候，谁还会记得几个月前，那位因为提出这些观点而被丢去坐冷板凳的人呢？

所以说，“圣人者，天下之利器也，非所以明天下也。”（出自《管子》）

当我们审视我们在那些大牛市中曾经听到的预测时，包括2007年的前大半年、2015年的上半年，以及在各个大熊市中曾经听到的预测时，我们会发现，当时大多数的预测都是当时情绪，而不是未来情况的真实反映。由此可见，预测之难，不光在于预测本身之难，也在于好的预测产生之难、传播之难。

（作者系信达证券首席策略分析师、研发中心执行总监）

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