为什么多策略投资离不开CTA策略？-cta基金是什么

Nancy 2024年11月08日 11:07 0

尚腾资本商品期货投资总监翟旭先生

CTA策略在整个组合中起着稳定器的作用

CTA策略从70年代开始就作为一个独立的策略正式开始运作。我们可以看到，2008年以来，几乎每一次证券市场大的调整，与标普指数相比的CTA基金业绩在当年都会有较高收益。

一方面这是与CTA的策略机制天生爱追逐剧烈波动的行情的特性有关；另一方面和覆盖的资产类别有关，特别是因为国外的的CTA趋势跟踪策略覆盖的资产类别范围会更广，其金融期货和金融衍生品的成交量会占到60％以上。

在我们的多策略框架中，CTA策略从两个角度发挥稳定器作用

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一方面，CTA策略可以作为辅助工具，针对多策略组合中的股票多头策略的需求进行设计量化择时对冲，以有效的降低整个组合的风险，提高产品业绩的稳定性

。它可对股票多头策略形成保护作用，且成本较另外一种方式——购买期权更加低廉，同时择时的量化对冲能有效降低整个组合的波动率。

比如，通过情绪和形态的识别模型来判断出市场活跃状态，在市场交易处于非常亢奋的状态下，我们启动CTA策略的策略，让它对股票多头进行保护等。如果市场不是处于非常温和的状态，CTA策略就会对短期市场进行反转识别，再通过两层模型，实现对交易系统的控制，达到一个在控制好股票多头波动率的情况下，以最低的成本使股票多头策略实现预期目标。

另一方面，CTA策略本身就是一个独立的策略类型，可作为单独策略进行投资

。从2008年CTA策略进入私募数据库开始，我们可以看到他的风险收益比较稳定，从夏普比例的角度看一直排在所有策略的前列。

CTA策略依据不同的思路大体上分为动量、价值、套利等策略。以动量策略为例，它利用行情信息来判断出市场上涨或下跌的趋势，结合波动率并在不同趋势判断下，建立不同规模的空头仓位/多头仓位。

价值策略更多的是从基本面出发，利用基本面因子，比如库存等，判断整个市场的驱动力量和标的资产价格水平是否存在估值差异，进而利用市场定价的错误来获得收益，这种策略在市场波动率相对温和时期时表现相对较好，和动量策略形成CTA策略的有效补充。

CTA策略如何控制风险

CTA的本质特征就是通过风险的控制来实现收益

。历史上的CTA策略很少出现大幅的亏损，在策略上它会配合动量策略和价值类型等策略。CTA策略还会主动控制各类型资产的交易风险，在资产配置上倾向于交易低相关的资产，这在本质上降低策略的风险曝露，提高产品业绩的稳定性。

另外，国际上大部分资产都是已经有对应的衍生品了，通过这些相应资产的衍生品，在商品非常低迷的期间，跟踪全球CTA业绩的指数，获得了年化9％左右的收益。所以整个策略是从策略的搭配和资产交易的丰富性上，解决了风险控制问题。

图1：不同策略在各时段收益情况

第二，就是事前事中事后的风险控制。首先整个策略按照风险平价原则进行配置，其次在具体策略——动量策略中，每笔交易都会有止损，对于品种曝露，板块曝露，都会进行相关控制，防止它出现异常的波动，但动量策略本身是偏好偏大的波动，所以当标的资产市场出现了大的波动，动量策略就能取得较大的收益。

在过去的5年期间，我们对所有类型的策略进行了业绩统计，长期来看CTA策略是一种风险收益率特征比较稳定的策略。

CTA策略的运作特点和展望

如果把动态多因子业绩和CTA业绩做一个对照，有趣的是，会发现这两种策略在过去5年相关性非常高，这说明虽然CTA策略是在交易不同的资产，方式也不一样，但是和市场环境有深刻的关系。2017年以来，市场环境正在发生变化，最主要的有三个特征，第一个是经济面的波动下降了，固定资产的波动率也在2017年达到了最低点。